和而泰(002402):双引擎构筑护城河 进入“1-N”放量期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王彦龙/谭佩雯 日期:2021-04-15

本报告导读:

    维持增持评级,上调目标价; 20 年内修,引领家电、电动工具等传统领域; 汽车电子大赛道复制历史路径; 毫米波芯片三大领域“乘风破浪”。

    投资要点:

    维持增持评级。维持公司2021-2023 年归母净利润预测为5.78/8.17/11.43 亿元,对应EPS 为0.63/0.89/1.25 元,看好双业务成长性,上调目标价至29.37 元(+4.1%),维持“增持”评级不变。

    20 年构筑护城河,引领家电、电动工具等传统领域。过去20 年,在家电、电动工具等领域,先后出现了智能化需求爆发、下游产品分类外包、产业东移等历史浪潮,和而泰始终坚持“三高”战略,不断内修其研发、品控、交付、服务等能力,已经在所涉领域站稳,高客户黏性下,市占率逐年提升,未来仍有充足空间,是公司发展的底盘。

    汽车电子已经突破,未来十年大赛道下复制历史成功路径。公司近两年实现汽车电子领域的“0-1”的重要突破,拿到了重要客户长周期、大额度订单,我们认为未来十年全球汽车电子领域将是过去20 年家电领域的缩影,第三方外包、产业群东移等趋势明显。而公司凭借其内功,也有望从“中低端单品类向高端多品类”,从“OEM 向ODM”,从“单个大客户向多个大客户”进击,加速“1-N”拓展的节奏。

    毫米波芯片保持头部优势,在三大领域“乘风破浪”。公司2018 年收购铖昌科技成功切入毫米波射频芯片赛道,目前广泛应用于卫星遥感、卫星导航等领域。除此之外,低轨卫星互联网、5G 毫米波通信两个领域国外进展迅速,国内正处在孕育期,预计未来3-10 年有望迎来放量期,作为国内头部企业,将充分享受行业发展红利。

    风险提示:汇兑波动的风险,上游元器件价格波动及供给的不确定性。