苏泊尔(002032)：业绩基本恢复至2019年水平

公司公告2021Q1 预告，业绩基本恢复至2019 年水平。公司预计2021Q1 实现归母净利4.7-5.2 亿元，同比增长54.7%-70.9%，相比2019Q1，归母净利的增长区间为-7.9%-+1.8%。

    2021Q1 利润大幅增长主要由于2020 年公司经营受疫情影响较大，基数较低。2021Q1 收入同比显著增加，同时盈利能力同比提升显著，具体来看：2021Q1 毛利率同比提升2.4pct，期间费用率同比下降0.4pct。

    盈利能力大幅提升主要原因：受疫情影响，2020Q1 收入体量减少，导致2020Q1 毛利率同比下降7.3pct，所以毛利率基数较低。2021Q1 同比2019Q1 毛利率下降4.9pct，主要受原材料价格上涨以及毛利率较低的线上渠道占比提升的影响。

    外销保持良好增长趋势，内销逐季恢复。外销业务，海外消费者居家时间变长，厨房小家电需求良好，出口有望持续改善。内销业务，小家电行业消费升级进入加速期，作为炊具、小家电龙头，受益于小家电消费升级；另，在品类扩张、高端品牌布局方面，公司布局完善，未来新品类有望为内销业务带来新的增长点。

    投资建议：公司外销保持良好增长趋势，内销逐季恢复。我们假设：

    （1）消费升级趋势持续；（2）出口需求保持稳定增长。基于此，预计2021-23 年公司归母净利分别为21.3/24.3/27.1 亿元，同比分别增长16%、14%、12%，公司作为小家电龙头，拥有稳固的行业地位，我们给予2021 年30xPE，对应合理价值77.95 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软。