杰瑞股份(002353)2020年报点评：业绩符合预期 受益于国家能源安全战略

　　投资要点：

    　　业绩远超预期，精细化管理已见成效：2020 年，受新冠疫情和国际油价波动的冲击，国内油公司上游勘探开发资本支出同比下降。受益于国家能源安全战略的保障下，国内非常规油气开发持续发力，对油气设备、配件需求增加。公司2020 年实现收入83.0 亿元，同比增长近20%；实现归母净利润16.9 亿元，同比增长24.2%；综合毛利率达到37.9%。公司国内收入达到59 亿元，同比增长20%，毛利率提升6.7pct；海外业务受疫情及油价暴跌影响较大，国际营收达到23.89 亿元，同比增长19.1%，但由于交付产品类型及国际业务成本大幅增加，毛利率同比大幅下降14.87pct。

    　　油气装备业务持续增加，订单逆势增长带动业绩：从产品来看，2020年油田装备制造及技术服务收入达66.3 亿元，同比增长27.2%，板块毛利率达到38.3%，同比减少0.2pct。其中压裂系列设备需求继续增长，首套移动式6MW 燃气轮机发电机组成功应用，首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户。公司全年累计获取订单97.5 亿元，同比增长9%。

    　　国内非常规油气资源开发带动钻完井设备景气度上升：在能源安全战略驱动下，三桶油遵循“七年行动计划”增加或维持上游勘探开发投资力度，页岩气、致密气等非常规油气资源开发成为我国“稳油增气”的战略性资源。公司作为国内民营完井增产设备龙头企业，助力钻完井设备实现较大幅度增长。

    　　维持“买入”评级。考虑到受疫情影响，国内三大油公司在落实能源安全战略的过程中将更关注成本和效率的平衡，我们小幅调降公司营收和净利润预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别94.5 亿元、112.6 亿元、131.3 亿元，归母净利润分别为20.7 亿元、24.8 亿元、29.0 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为15、12、11 倍，公司技术优势显著，当前估值有优势，仍看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价持续处于低位的风险；三桶油资本支出不及预期的风险；海外业务受政治经济环境影响风险；汇兑损益对公司业绩影响的不确定性等。