安琪酵母(600298):Q1延续业绩增势 提价扩产不断推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈力宇 日期:2021-04-14

本报告导读:

    公司2021Q1 业绩延续较快增长态势,部分产品提价落地对冲成本上涨,产能稳步扩张、布局不断优化,量价共同驱动,未来稳增可期。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司业绩符合预期,未来稳增可期,维持2021-2023 年EPS 为1.84/2.16/2.48 元,维持目标价71.34 元。

    业绩符合预期。公司2021Q1 实现营收26.56 亿元、同比+29.55%,实现归母净利4.42 亿元、同比+45.74%,扣非归母净利4.14 亿元,同比+47.61%,业绩实现较高增长、更靠近预告区间上沿,原因预计主要系1)Q1 部分酵母及YE 产品提价,2)C 端需求持续高景气、B 端逐步恢复,烘焙酵母、YE、动植物营养等业务增速较快。

    线上及国内业务高增,维持较强盈利能力。公司Q1 酵母及深加工产品收入21.2 亿元、同比+29.15%,占比80.5%;制糖/包装类/奶制品业务收入分别+39.7%/59.4%/81.8%,明显恢复。分渠道看,线上/线下收入分别同比+63.2%、+16.8%,线上占比同比+7.4pct 至36.9%,电商业务延续强劲势头;分地区看,国内/国外收入分别同比+36.2%、+17.2%。受运费从销售费用转入成本影响,Q1 毛利率同比-4.7pct 至33.2%,毛销差同比-0.3pct,提价基本顺利消化成本上涨,销售/管理研发费用率同比-4.3pct/-0.3pct 至6.2%/6.9%,财务费用率受益利息支出及汇兑损失减少同比-1.4pct 至0.3%,净利率同比+1.8pct 至16.6%。

    提价扩产稳步推进,完成规划目标可期。公司提价对冲成本上涨,酵母衍生品高增对冲结构调整压力,Q1 开门红更为全年目标完成增添信心。公司产能布局持续优化,公告拟实施1.5 万吨YE 产能项目预计2022 年底可投产1 万吨,稳步扩张保障十四五规划目标逐步落地。

    风险提示:原材料成本上涨过快、汇兑波动等。