凯普生物(300639)2020年年报点评:实验室快速发展 新冠检测持续

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱寒青 日期:2021-04-14

  业绩高速增长,超出预期

      2020 年营收13.54 亿元( +85.70%), 归母净利润3.63 亿元(+146.22%),扣非归母净利润3.53 亿元(+160.87%)。

      常规业务下半年恢复增长,实验室检测服务高速增长常规业务上半年受疫情影响,但下半年逐渐恢复,自产产品实现销售收入6.74 亿元(+6.45%);医学检验服务实现收入5.52 亿元(+560.00%),毛利率67.78%(+24.41pp)大幅提升。新冠检测试剂获得欧盟和多国认证,预计将继续贡献一定收入。销售毛利率73.37%(-7.22pp)下滑,由于产品结构中其他试剂增速较快,且检验实验室业务收入占比提升。销售费用率23.12%(-12.59pp),管理费用率9.79%(-6.77pp),财务费用率-0.21%(-0.27pp);研发费用率5.79%(-2.59pp)。期间费用率合计37.99%(-22.21pp)。

      研发投入加大,在研管线丰富

      公司以妇幼健康领域为主轴,围绕核酸病原体检测、遗传病检测、肿瘤及个体化用药指导检测,开发相关产品。除了公司核心专利导流杂交技术和荧光PCR 技术,还新增质谱检测、数字PCR 检测、高通量测序等技术,不断推出新的产品。累计取得29 个国内医疗器械注册证(其中三类22 个)、46 个国内医疗器械备案证,专利证书44 项。

      风险提示:技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。

      投资建议:上调盈利预测,维持 “买入”评级。

      预计常规检测试剂耳聋、地贫、STD 等分别借助300 家耳聋中心、地贫筛查项目以及重点医院学术合作,恢复高速增长,第三方检验服务继续高速增长,新冠核酸检测持续贡献收入,上调21-22 年、新增23年预测,预计2021-2023 年归母净利润4.37/5.24/6.58 亿元(原2.49/3.33亿元),增速20%/20%/25%,当前股价对应PE为18/15/12X,按照2022 年20-25X,上调一年期合理估值至44.60-55.75 元(原34.50~40.25 元),维持“买入”评级。