农林牧渔周报：持续推荐兼具成长性和确定性的动保板块

　　一、动保板块：生猪产能持续恢复，21Q1 动物疫苗批签发向好，动保企业一季报值得期待，重点推荐。据农业农村部介绍，综合考虑前期生猪生产恢复、新生仔猪数量、猪饲料销售等因素，预计今年一季度生猪出栏量同增40%以上，二季度还将继续较大幅度增长，按照目前的生产恢复势头，今年下半年生猪存栏即可以恢复到正常年份的水平，之后再过3-4 个月，存栏增量转化为出栏增量，月度的出栏量也将恢复到正常水平。据我们统计中监所披露数据，今年一季度全行业口蹄疫疫苗、圆环疫苗、伪狂犬疫苗、蓝耳疫苗、猪瘟疫苗、胃腹二联疫苗、猪细小疫苗、猪乙脑疫苗的批签发数据分别同增1%、76%、112%、29%、50%、43%、56%、64%（备注：数据统计时间截至2021.4.10，或存在由于披露时间滞后导致的统计误差），一定程度上印证了生猪产能恢复正带动猪用疫苗需求持续向好。我们结合调研情况和测算，预计动保企业21Q1 在去年同期高基数业绩的情况下仍能实现显著增长，横向比较下，动保板块兼具成长性和确定性，当前板块估值正处于历史较低位置，予以重点推荐，标的选择上，建议优选核心疫苗品种齐全、品质领先且兼具渠道优势的动保龙头，当前时点，重点推荐生物股份、普莱柯，建议关注科前生物。

    　　二、生猪板块：本周猪价继续大幅回落，长期看养殖成本抬升下猪价有望维持较高水平运行，建议关注出栏增长确定性强、成本管控优秀的养殖龙头。

    　　①本周猪价下跌9.3%，外购仔猪育肥亏损加剧。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价21.74 元/公斤，环比跌9.3%，同比跌35.6%。本周自繁自养生猪养殖利润714.76 元/头，环比跌27.2%，同比跌69.0%；外购仔猪养殖利润-547.09 元/头，亏损幅度环比扩大210.32 元/头，同比跌146.2%。据涌益咨询数据，本周商品猪出栏体重为135.69 公斤/头，环增1.63%，其中150 公斤以上大猪出栏占比23.37%，环增1.29 个pct，9 0 公斤以下小猪出栏占比10.35%，环降0.89 个pct，小猪占比已降至去年6 月初以来最低水平。②3 月份能繁母猪存栏止跌回升，上市猪企出栏量增价跌。据涌益咨询监测数据，3 月份商品猪月度出栏量环比增加4.6%，同比增加34.76%。50 公斤以下小体重猪存栏量环比增加2.81%，同比增加15.26%；能繁母猪存栏量环比增加3.13%，自12月、1 月、2 月连续3 个月环比下降后止跌回升，同比增加11.85%。另据我们统计，上市猪企3 月份出栏呈现量增价跌局面，截至周日，我们跟踪的10 家上市猪企已有9 家披露3 月销售月报（除大北农），3 月份合计实现出栏620万头，同比增长97.2%。其中销量排名top5 依次为牧原股份（283.3 万头,yoy+142.3%）、正邦科技（103.8 万头,yoy+155.8%）、新希望（85.4 万头,yoy+215.4%）、温氏股份（59.5 万头,yoy-30.2%）、天邦股份（33.3 万头,yoy+47.3%）；今年一季度以上9 家企业合计实现出栏1735 万头，同比增长124.2%，环比20Q4 下降10.7%。价格方面，3 月份集团企业售猪均价进一步下滑，据已披露售价的其中7 家企业来看，仅天康生物售价环增，其余5家均有不同程度下滑，7 家企业3 月份算术平均价格环比下降10.6%。③猪价有望长期维持较高水平运行，建议关注出栏增长确定性强、成本管控优秀的养殖龙头。据农业农村部监测，非瘟疫情发生以前，生猪养殖成本约为12.5元/公斤，当前较疫情前增加4.5 元/公斤左右，涨幅约36.0%。其中，玉米价格由疫情前的2.0 元/公斤上涨到近期的3.0 元/公斤，涨幅达50%；玉米价格上涨导致生猪养殖头均成本增加280 元左右，此外，规模猪场开展非洲猪瘟防控头均成本增加约103 元，粪污处理成本增加50 元，其他如仔猪费用、人工费用、死亡损失和固定资产折旧等成本项目都有不同程度增加。长期来看，成本项目上涨都是刚性的，受养殖成本抬高影响，猪价较难回落到疫情发生之前位置，或有望长期维持较高水平运行。建议关注出栏增长确定性强、成本管控优秀的养殖龙头。

    　　风险提示：动物疫病扩散；原料价格持续上涨；市场竞争加剧；产品质量问题。