卫星石化(002648):乙烷裂解项目即将投产 油价上行利好公司盈利中枢抬升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨 日期:2021-04-14

  公司2020 年实现归母净利润16.6 亿,预告一季度6.5-8 亿,同比大增。

      公司2020 年实现营业收入108 亿,同比-0.1%;实现归母净利润16.6 亿,同比+31%。其中四季度单季净利润7.6 亿。公司预告2021Q1 归母净利润6.5-8 亿,同比+1516-1889%。

      公司乙烷裂解项目已经中交,即将投产,下游产业链积极布局。

      2020 年,公司现有PDH 及下游装置基本满负荷运行。其中聚丙烯和丙烯酸及酯,利用行业需求良好、盈利空间大的机遇,实现了超负荷生产。

      2020 年底,公司实现乙烷裂解及下游配套项目一阶段中交,产业链下游布局积极推进。年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目建成试生产;年产30 万吨聚丙烯(含改性)、25 万吨双氧水(含电子级)项目顺利推进。

      近期,公司子公司与韩国SK 综合化学子公司签订EAA 项目合作谅解备忘录。

      油价上行利好轻烃路线盈利中枢抬升。

      前期油价上行,目前在60 美金/桶以上运行。公司PDH 业务和即将投产的乙烷裂解项目,将受益油价上行拉动的烯烃价格抬升。另外,进入春夏季之后,丙烷价格季节性回落也有助于PDH 盈利提升。

      根据我们的跟踪,公司现有C3 业务(PDH+下游),加上即将投产的C2 业务(乙烷裂解+下游)当前年化利润水平达到45 亿。

      盈利预测与投资评级。

      考虑公司乙烷裂解项目进展顺利,且近期油价中枢抬升利好轻烃路线盈利,上调公司21/22 年归母利润至30/42 亿(原为25/27 亿),新增2023 年利润预测45 亿。维持“买入”评级。

      风险提示:乙烷裂解项目达产进度慢于预期风险;油价大幅下跌风险;中美贸易战升级影响乙烷供给风险。