商业贸易行业全球观察之欧莱雅集团：2020年疫情下加速转型 收购日本护肤品牌TAKAMI CO.

　　核心观点：

    　　20Q4 加速增长，可比收入同比上升4.8%，各品类市场份额持续增长。欧莱雅年报显示，公司2020 年收入同比下滑6.3%至279.9 亿欧元，可比收入同比下滑4.1%。其中，单四季度录得收入78.8 亿欧元，同比持平，可比收入同比增长4.8%，疫情导致的负面影响已逐步减弱。数字化系统驱动集团整体业务增长，各业务部门表现优于整体市场。

    　　分地区看，西欧市场2020 年销售额同比下滑9.2%，Q4 可比销售额同比下降5.9%至20.5 亿欧元，彩妆及防晒产品受挫严重。北美市场2020 年销售额同比下滑8.8%，Q4 可比销售额同比下滑0.1%至17.4 亿欧元，电商渠道销售额翻倍。新兴市场2020 年销售额同比下滑3.2%，Q4 可比销售额同比上升13.5%，其中亚太、拉美、东欧、中东和非洲地区分别同比上升16.6%、11.9%、-3.2%、16.1%。中国内地市场业绩表现亮眼，2020年可比收入同比增速高达27%，所有业务部门均实现双位数增长。

    　　分业务看，高端产品20 年可比收入同比下滑8.1%，Q4 可比收入同比增长4.4%至32.2 亿欧元，其中护肤品受头部品牌驱动，香水则主要受益于新品推出，彩妆受疫情影响较严重。中国内地及西欧市场表现亮眼，北美市场及旅游零售渠道稳健恢复。活性产品20 年销售额同比增长13%至30.1 亿欧元，是集团20 年唯一实现正增长的业务部门。Q4 可比收入同比增速高达30.7%，亚洲和北美地区仍为主要增长引擎，适乐肤、修丽可和理肤泉取得强势增长，其中适乐肤位列皮肤学籍护肤品前五名。大众产品20 年可比收入同比下滑4.7%，Q4 可比收入同比下滑0.4%，受益于巴黎欧莱雅精华液及卡尼尔fast bright 系列在新兴国家的成功推广，护肤品类加速增长。NYX 及3CE 凭借电商渠道优势助力集团巩固彩妆品类市场份额。专业产品20 年可比收入同比下滑6.4%，Q4 收入录得8.9 亿欧元，可比收入同比上升6.5%。该品类在中国市场高速增长，特别是线上天猫平台。

    　　品牌卡诗全年取得双位数增长，在SalonCentric 分销渠道的推动下，下半年所有地区均恢复增长。

    　　分渠道看，公司2020 年电商渠道销售额大幅增长62%，全年录得销售额7.4 亿欧元，占比达集团总收入的26.6％。其中，中国电商渠道同比增速超过56%，渗透率达60%；美国电商渠道同比增速高达83%，渗透率约22%。高端产品电商渠道销售额占比达37%。受疫情影响，旅游零售渠道营收尚未恢复。

    　　集团管理层稳定，收购日本皮肤学籍护肤品牌。根据财报，董事会2 月提议将Fran oise Bettencourt Meyers女士，Paul Bulcke 先生和Virginie Morgon 女士的董事任期延长四年。公司收购日本皮肤学级护肤品牌TakamiCo.，与品牌签署长期许可协议，由公司开发并销售产品，该收购已于2021 年2 月1 日完成。

    　　风险提示。疫情影响超出预期，对可选消费产生不利影响；线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。