宏观定期:输入通胀的走势与政策调节空间

类别:宏观 机构:中原证券股份有限公司 研究员:周建华 日期:2021-04-14

  点评要点:

    热点思考:输入通胀的走势与政策调节空间

      进入4 月份以来,油价已经形成了显著的价格回落,煤炭开始小幅下行,有色金属领域3 月回落以来进入震荡,钢铁价格则依然在上行。整体上进入四月,工业价格增长有明显的边际回落,石油、有色或已经价格见顶,因此从国际价格来看,我国未来输入通胀的压力会明显缩小。

      近期金融委会议、企业座谈会均讨论到大宗商品价格,而政策层面如要对冲输入通胀的成本推高问题,较优的办法是在采取汇率政策,但与货币政策的独立性与汇改方向存在不符,也间接表明此类通胀因素的政策调节能力较为有限,因此国际市场因素将依然是未来通胀走势的核心决定因素。

    经济增长高频追踪:

      根据目前高频数据,经济增长受需求侧复苏影响,同比增长中枢明显抬升,上周扩散指数录得1,需求侧复苏的超预期为经济复苏趋势蒙上一层不确定性,复苏势头或将走强,需求复苏趋势仍需观察。具体表现结构上:

      (1)工业生产整体呈现同比增速放缓趋势:全局发电量呈现同比持平震荡趋势,整体化工生产呈现同比持平震荡趋势,整体汽车生产呈现同比放缓趋势,整体钢铁生产呈现同比放缓趋势。(2)社会总需求整体呈现同比增速持平震荡趋势:建筑私人投资呈现同比上升趋势,整体消费需求呈现同比上升趋势,整体出口需求呈现同比放缓趋势。

    通货膨胀高频追踪:

      CPI 食品:食用农产品价格指数、农产品批发价格指数同比增速均有所反弹。具体表现为:(1)原粮油料:原粮价格同比增速、油料价格同比增速均有所下行(2)蔬菜水果:蔬菜价格同比增速反弹,水果价格同比增速下降(3)畜肉、水产品:猪肉价格同比负增放缓,牛羊肉、水产品价格同比增速回升(4)乳制品、蛋类:生鲜乳、鸡蛋价格同比增速均上升。

      PPI:生产资料价格指数同比增速、南华工业品指数同比增速均上升。具体表现为:(1)中国煤炭价格指数同比增速上升,英国布伦特原油价格同比增速上升。(2)中国钢材价格指数(Myspic)同比增速、上期有色金属指数同比增速均上升。

    货币市场流动性追踪与思考

      价格来看,资金面依然宽松,政策导向来看,央行态度依然保持等量对冲。

      风险提示:经济同比扩张速度走弱;海外通胀预期或继续抬升