普利制药(300630)2021年一季报预告点评：国内外有望同步放量 业绩延续高速增长

　　事项：

    公司发布一季报业绩预告，预计归母净利润为1.04-1.20 亿元，同比增长30-50%，业绩增速符合市场预期。

    　　评论：

    国内制剂集采受益，预计呈现持续放量状态。去年以来，依替巴肽、比伐芦定、左氧氟沙星相继集采中标，预计能够带来较大的纯增量。同时，地氯、阿奇等原有品种保持稳定增长。我们预计，公司一季度国内收入有望实现较快的增长。

    　　展望未来，我们预计公司或将呈现每次集采都有新获批品种中标放量的状态，且随着中标品种数量的持续增多，公司国内业务有望保持持续快速的增长。

    新产能释放，海外业务放量预计也有所提速。虽然一季度中疫情对美国终端需求仍存在较明显的影响，但随着注射剂二、三车间通过FDA 认证并完成重要产品转移，预计公司海外业务仍呈现一定加速。同时，地氯雷他定片出口欧洲，也带来一定的海外业务增量。我们预计一季度公司海外收入也有望实现较快的增长。后续随着美国疫情的缓解和公司产能进一步释放，我们预计美国业务有望延续加速态势。

    研发加速，未来国内外新获批品种有望逐年增多。在过去两年中，产能瓶颈不仅反映在市场供应端，也反映在研发端。而随着新产能的投放，我们预计公司一季度的研发费用也可能在去年较低基数下呈现较快的增长趋势。

    　　伴随着产能瓶颈的打卡和研发费用的加码，我们预计公司有望从2021 年开始实现海外品种获批的全面加速。海外品种数量的增厚，也将通过商业化放量及转报国内集采放量的方式带动公司业绩在长周期内实现快速的增长。

    盈利预测、估值及投资评级。凭借国内和海外品种有望大量获批并终端放量，我们预计在未来较长周期中公司都将具备较快持续增长的潜力。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为4.19、5.60、7.51 亿元，同比增长39.1%、33.7%和34.2%，EPS 为0.96/1.28/1.72 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为46/35/26 倍。作为具备长期持续快速增长能力的PEG 型资产，我们认为绝对收益空间良好，给予2021 年50-55 倍PE，对应目标价区间为64-70.4 元，维持“强推”评级。

    风险提示：1、集采品种放量进度可能低预期；2、海外和国内新品种获批节奏可能低预期。