晨会纪要

宏观策略

    宏观点评：强还是弱？3 月出口有何亮点？

    展望后市，此前我们已经指出预计全年出口将经历节奏上前高后低、结构上从消费品到中间品的转变。结合近期美国1.9 万亿美元法案中1400 美元刺激性支票已经发放，美国近期零售及餐饮消费复苏也创下疫情后新高，预计这一转变将逐步显现。同时，美国地产销售高景气仍在持续，有望继续对我国出口形成重要支撑。

    最后，未来进出口方面有以下亮点值得关注：一是从欧洲的经验来看疫苗的有序推进并未完全阻遏疫情扩散，因此需警惕防疫物资出口回落速度慢于预期的上行风险；二是在大宗商品涨价背景下，由于我国大宗进口占比高于出口，未来我国贸易顺差可能将进一步缩窄。

    策略周评：东吴策略·公募分化收敛，散户情绪回升——市场温度计

    机构行为：最近一周资金分化有所收敛，市场仍无明显风格偏好。外资偏好机械、电子、家电等，对食品饮料、消费者服务、汽车等行业相对谨慎。公募基金分化收敛，风格无明显偏向，行业偏向消费板块。

    股市流动性：最近一周市场情绪维持低位，A 股资金净流入-59亿元，前值-96 亿元。其中公募基金发行持续放缓，新成立偏股型公募基金114 亿元，前值139 亿元。此外，散户情绪回暖，杠杆资金在连续两周净流出后转为净流入，银证转账指数由负转正为0.48，前值-0.11。

    情绪与估值：主板和创业板的融资买入额、主板成交额、创业板成交额等情绪指标均下降；行业间的分化较上周显著上升。

    固收金工

    固收点评：3 月金融数据点评： 高基数叠加强监管，信贷社融纷纷回落

    3 月金融扩张有所下调，但对一季度总体而言，金融数据依然处于超预期扩张状态。（1）信贷：一季度新增信贷超预期增长，且新增信贷结构进一步优化，表明国内外需求复苏稳定，企业端有望保持中长期信贷需求。对于信贷供给，我们预计信贷将进一步实施精准导向，使资金更多流向科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域和薄弱环节。（2）社融：2021 年新增地方债额度下达较晚，且3 月份利率水平较去年同期明显提升，使得社融在高基数效应下锐减。预计此快速回落为短期现象，后续回落幅度或将趋缓。（3）M2：流动性谨慎释放叠加资金监管加强，M2 增速同比较上月稍有回落，稳健货币政策下，M2增速将与名义经济增速进一步匹配。