航天电器(002025):防务领域高景气 公司业绩增长稳健

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李聪/陈莉 日期:2021-04-14

  业绩增长稳健,四季度归母净利润创季度新高

      4 月 12 日,公司发布 2020 年年报,2020 年公司实现营业收入 42.18 亿元(同比+19.38%);实现归母净利润 4.34 亿元(同比+7.80%),业绩表现低于预期(前次报告预计 2020 年归母净利润 4.73 亿元);公司第四季度实现归母净利润 1.26 亿元,为单季度业绩历史新高。根据公司公告,2021Q1公司预计实现归母净利润 1.1-1.2 亿元(同比+50%-70%),2021 年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。公司是我国军用连接器、继电器、微特电机和光电子产业的核心骨干企业,我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 6.20/7.97/10.31 亿元,维持“买入”评级。

      连接器稳定增长,导弹+卫星推动快速发展

      公司核心产品连接器贡献主要收入和利润,2020 年实现营收 27.28 亿元,同比增加 23.15%,占营业收入比重为 64.67%。根据公司公告,公司预计21 年向关联方航天科工集团下属企业销售商品金额 14.5 亿,较 20 年的 7.83亿增长 85%,我们判断主要是下游航天武器装备采购快速增长所致。公司为主要的航天连接器供应商。

      合同负债同比+66.04%,或表明下游景气度向好公司 2020 年合同负债 0.43 亿元,同比增加 66.04%,应付票据 8.74 亿元,同比增加 39.53%,或表明公司在手订单充足,生产任务增加使得采购增多。

      公司为满足客户订单交付,适度加大了存货储备,期末存货 6.26 亿元,较2020 年期初增加 25.97%,彰显下游景气度。

      坚持推进技术创新,公司研发支出创历史新高

      公司坚持推进技术创新,强化核心竞争力,2020 年研发支出 4.28 亿元,同比增加 13.25%,编制完成五大专业技术发展规划,完善 11 项专业技术发展研究报告。全年立项重点科研项目 78 项,“极端环境特种电机系统技术体系创建与应用”项目获得国家技术发明二等奖,5G 项目形成 10 项专利。

      有望受益于航天装备采购高景气度,维持“买入”评级“十四五”期间,我们预计下游低轨卫星建设、导弹采购量有望加速,公司作为航天连接器核心供应商有望持续高增长。我们维持 21、22 年盈利预测,预计 21-23 年公司归母净利润分别为 6.20/7.97/10.31 亿元,EPS 分别为1.45/1.86/2.40 元,对应 PE 分别为 32/25/19 倍。可比公司 Wind 一致预期 21PE 均值为 32 倍。考虑到公司是军用连接器、继电器、微特电机的核心骨干企业,我们给予公司 21 年 40 倍 PE,维持目标价 58.00 元,“买入”。

      风险提示:宏观经济波动风险;军费下降或采购规模下降风险。