TCL科技(000100):LCD行业高景气度 面板龙头迎业绩腾飞

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:贺茂飞 日期:2021-04-14

事件:

    公司4 月12 日晚发布2021 年一季度业绩预告,报告期内预计实现净利润30.5 亿元-34.2 亿元,同比上升10.3 倍-11.6 倍;实现归母净利润23.2 亿元-25.5 亿元,同比上升470%-520%。

    报告要点:

    大尺寸业务表现亮眼,公司业绩大幅增长

    报告期内公司业绩大幅上涨,2021 年Q1 实现归母净利润23.2 亿元-25.5亿元,同比上升470%-520%,其中TCL 华星净利润同比增长15 倍,环比提升近30%。在大尺寸领域:三条LCD 产线满产满销,T7 爬坡顺利,出货面积同比增长15%,伴随面板大尺寸价格的持续上涨,大尺寸业务净利润环比增长超过50%。小尺寸领域,T3 产线满产满销,T4 柔性AMOLED按计划扩产,在新产线扩产固定成本显著增加的基础上,公司通过产品结构优化和极致运营管理,实现经营效益同比改善。

    华星苏州产线Q2 并表,公司产能将大幅提高公司收购三星苏州产线的事项已于2021Q1 完成交割,自2021 年Q2 开始并表为公司贡献收入和效益。苏州华星技术目前拥有一条8.5 代LCD 产线,月产能达到120K,并表后将为公司带来约30%的大尺寸LCD 产能增长,TCL 华星的整体规模和市场份额将继续保持高速增长,有望充分发挥各产线特点和效率,提升成本竞争力。

    华星全年盈利确定性强,公司业绩有望持续超预期公司业绩主要可以拆分为三个部分:TCL 华星、中环股份以及金融产业投资。2021 年Q1 业绩主要构成为TCL 华星及中环股份,金融产业投资业务板块Q1 暂未确认收入,环比20Q4 盈利大幅下降,对公司Q1 整体盈利环比有所影响。全年来看,金融投资业务领域利润贡献稳定,同比2020 年保持稳步增长。伴随Q2 苏州T10 线的并表,下半年T4 AMOLED 的爬坡,二期三期满产出货,以及T7 产线出货量的持续增长,叠加面板大尺寸价格的不断上涨,TCL 华星业绩有望逐季度出现超预期表现。

    投资建议与盈利预测

    预计2021-2023 年营收1511.17、1910.26、2194.97 亿元,归母净利润128.24、152.19、169.73 亿元,对应PE 分别为10、8、7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。