启明星辰(002439)2021年1季度业绩预告点评：营收增长略超预期 全年高景气厚积薄发

　　事件：

    　　公司发布2021 年1 季度业绩预告，预计归母净利润为-7300 万元至-7800万元，亏损同比减少1.67%至8%。同时公司预告2021Q1 营收同比增长约120%，同比2019 年增长45%，收入增长略超我们预期。

    　　投资要点

    　　加强市场拓展，Q1 单季营收大幅增长：2021Q1 营收较上年同比增长约120%，同比2019 年增长45%，主要原因为公司前期加强区域市场、行业市场拓展以及信创业务取得明显成效。营收高增的同时净利润相对变动较小，主要系公司研发费用、销售费用增长明显；同时，本期公司员工持股计划产生的股份支付费用增加约1,900 万元，对本期的利润构成一定影响。

    　　网安行业高景气度有望持续：在政策、信创、攻防演习、新兴赛道和新技术需求释放等多因素推动下，结合十四五规划和数字化经济的持续转型，我们预计网安公司高景气度仍将继续维持，实现快速增长。IDC 最新发布的《IDC 全球网络安全支出指南, 2021V1》中，IDC 预测2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2 亿美元，2020-2024 年预测期内的年CAGR（复合年均增长率）为16.8%，增速继续领跑全球网络安全市场。到2024 年，中国网络安全市场规模将增长至172.7 亿美元。

    　　转型迎来厚积薄发，全年业绩高增长可期：最近几年公司处于转型之中，加强了收入端营销投入与考核，随着疫情的逐步好转，相关投入在2021Q1 有效转化为收入，迎来厚积薄发。同时，公司在安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务持续保持高速增长。我们认为在行业正处于高景气度阶段，公司作为网安行业龙头，高度重视研发投入和创新，同时积极加大投入营销和渠道端建设，在Q1 取得高速增长的态势下，全年有望能保持较高的增长水平。

    　　盈利预测与投资评级：维持2020 年EPS0.85 元，上调为2021-2022 年EPS 为1.21（1.18）/1.60（1.54）元，目前股价对应PE 分别为37/26/20倍。2021 年网安景气度有望进一步上行，同时今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，我们预计2021 年新安全业务收入15 亿，给予15 倍PS，对应市值225 亿元。

    　　传统安全产品35.22 亿元，按照20%左右的净利率，给予40 倍PE，对应市值281.76 亿元，合计506.76 亿元，对应目标价54.28 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定