3月外贸数据点评:商品进口量价齐升 贸易顺差大幅收缩

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-04-14

  事件; 中国 3 月出口(以美元计)同比增 30.6%,预期增 31.1%;进口同比增38.1%,预期增 19.6%;贸易顺差 138 亿美元,预期 460.7 亿美元。

      点评:

      1)3 月份我国出口增速较高与基数低有关。剔除这个因素,3 月出口增速并未进一步提高。这主要是因为 3 月份海外供应进一步恢复。预计 4 月我国出口将有所加快。与 2019 年同期比较,3 月出口年平均增长 10.3%,这低于 1-2 月份的增速15.2%,也低于去年 12 月份的增速 13.0%,但高于去年 12 月份之前的增速。总的来讲,3 月出口增速并未进一步提高。这主要是因为 3 月份海外供应进一步恢复,比如美欧 3 月份制造业 PMI 均创历史新高,而且当前美欧日制造业产能利用率也已经接近疫情前水平。当然,目前我国出口 10.3%的年平均增速仍是较高的。往前看,我们预计 4 月我国出口将有所加快,这有两个原因。一是近期全球疫情明显恶化使得海外供应受到一定抑制。二是美国 1400 美元/人的一次性财政救助提振 4 月商品消费,对我国出口也会有一定拉动作用。最近两周我国出口集装箱运价逆季节性上涨可以印证。

      2)3 月进口增速大幅提高与基数效应无关,主要因为大宗商品进口量价齐升。3 月我国进口增速是很高的。去年 3 月份我国进口同比减少 1.4%,处于大体正常水平。因此,今年 3 月我国进口增速很高并非因为基数影响。我们认为 3 月进口增速大幅提高主要因为大宗商品进口量价齐升。比如 1-3 月我国原油进口数量同比增长 9.5%,增速较 1-2 月提高 5.4 个百分点;原油进口金额同比增长 15.7%,增速较 1-2 月提高15.7 个百分点。铁矿、铜矿、铜材也是如此,1-3 月份进口金额分别同比增长77.7%、47.8%、48.6%,较 1-2 月份分别提高 16.8、13.6、15.7 个百分点。3 月需求变化相对稳定,大宗商品进口量价齐升可能与通胀预期下的补库有一定关系,这种短期补库难以持续,不排除 4 月进口可能有所减少。当然,在大宗商品价格整体较高的背景下,未来几个月我国进口金额可能大体会维持在较高水平。

      3)3 月份我国贸易顺差为 138 亿美元,处于较低水平。进口金额的大幅增长使得我国贸易顺差减少。考虑到未来几个月进口可能有所回落,但总体仍会处于较高水平,预计未来几个月贸易差额会有所回升,但不会回到此前高位水平。

      风险因子:国内政策收紧、中美关系恶化