3月份信贷数据点评:信贷结构持续向优 剪刀差小幅收窄

类别:宏观 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:费小平 日期:2021-04-13

  事件:中国3 月新增社会融资规模为3.34 万亿元,预期为3.7 万亿元,前值为1.71 万亿元。3 月新增人民币贷款2.73 万亿元,预期为25038.46亿元,前值为1.36 万亿元。M2 同比增长9.4%,预期为9.59%,前值为10.1%。

      社融增量保持平稳,企业债券、政府债券和非标融资为主要拖累项。3 月社融增量为3.34 万亿元,存量同比增长12.3%。受去年同期高基数的影响,3 月社融增量同比少增1.84 万亿,但社融增量仍为历史同期的次高点,融资需求持续向好。企业债券和政府债券同样受到去年同期高基数效应的影响,同比分别少增6396 和3214 亿元。非标融资继续延续压降态势,信托“两压一降”仍在持续,非标融资同比少增6338 亿元。

      新增人民币贷款好于预期,信贷结构持续向优。3 月份新增人民币贷款2.73 万亿,同比少增1200 亿,好于预期值。分结构来看,企业端方面,企业短期贷款和票据融资同比分别少增5004 和8506 亿元,企业流动性需求不断得到缓解;企业中长期贷款同比多增3657 元,反映出企业经营继续延续高景气,对于未来经济形势乐观。今年以来,企业端一直呈现中长期贷款同比多增、短期贷款和票据融资同比少增的情况,这也显现出企业的实体融资需求旺盛,信贷结构持续优化改善。居民端方面,居民短期贷款同比多增98 亿元,连续三个月实现同比多增,居民消费持续回暖;购房需求持续火热推动居民中长期贷款同比多增 1501 亿元,但随着房地产调控将日渐趋严,预期居民中长期贷款同比存在压降压力。

      M1、M2 同比增速回落,剪刀差小幅收窄。3 月M1 同比增长7.1%,较前值下降0.3 个百分点;M2 同比增长9.4%,较前值下降0.7 个百分点。

      3 月财政存款减少4854 亿元,同比多增2499 亿元,财政投放节奏偏慢或是导致M2 同比增速低于预期的主因。房地产销售景气度较高可能支撑着M1 同比回落幅度弱于M2。M1-M2 的剪刀差小幅收窄或表明企业加速将存款活性化,对未来企业经营情况表乐观积极。

      3 月信贷数据质量较高,信贷结构继续向优。新增人民币贷款好于预期以及M1-M2 剪刀差小幅收窄反映出实体融资需求较高,经济维持较高的景气度。4 月9 日总理座谈会上再次强调保持宏观政策连续性稳定性可持续性,政策不“急转弯”,引导形成市场合理预期。我们预期货币政策将继续延续宽货币、紧信用的格局。货币政策仍不会急转弯,仍会保持灵活精准的态势。

      风险提示:国内外疫情反复,中美贸易摩擦,政策执行不及预期。