转债市场周报:一季度业绩高增个券点评

类别:债券 机构:国信证券股份有限公司 研究员:金佳琦/董德志 日期:2021-04-13

  市场回顾

      股市震荡调整,转债抗跌:上周上证综指全周收跌0.97%,上证50 指收跌2.84%,创业板指收跌2.42%。板块方面,28 个板块涨少跌多,其中钢铁、采掘、有色等顺周期板块领涨,相对而言休闲服务、食品饮料、电气设备等板块领跌。债市方面,上周十年期国债收益率小幅上行1.1BP,十年期国开债收益率上行1.3BP。

      上周中证转债指数收涨0.37%,跑赢股指,我们计算的转债平价指数收平,平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-0.06%、-1.03%、-0.36%,目前处于历史49%、76%、57%分位数。

      市场交易量方面,上周转债市场总成交额1036 亿,日均成交额259 亿,较前一周有所收窄。

      估值一览

      截至上周五(2021/04/09),偏股型转债中平价在70-80 元、80-90 元、90-100 元、100-110 元、110-120 元区间的转债平均转股溢价率为32.53%、30.24%、15.33%、17.23%、6.68%,位于2003 年以来/2010年以来的30%/32%分位值、72%/71%分位值、49%/43%分位值、76%/73%分位值、57%/47%分位值。

      偏债型转债中平价在70 元以下的转债平均YTM 为2.17%,位于2003年以来/2010 年以来的43%/37%分位值。

      全部转债的平均隐含波动率为26.00%,位于2003 年以来/2010 年以来的47%/39%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-12.5%,位于2003 年以来/2010 年以来的42%/31%分位值。

      转债策略:一季度业绩高增个券点评

      截至目前已有51 家转债公司发布2021 年一季度业绩预告,按中值计,样本公司预告一季度净利润同比增速下限100%,上限130%,中位数116%,其中51 家已公告公司中仅1 家预告一季度净利润下降,其余50 家预告一季度净利润均实现同比增长。

      行业分布来看,电子、化工、电气设备、医药生物、机械设备等几个行业的转债公司预告数量居多,且平均预告净利润同比增速均处于较高水平,间接反应了一季度相关行业景气度较高。

      如果剔除2020 年低基数的因素,对比2019 年一季报,我们还原出转债公司一季度业绩过去两年增速。51 家已披露公司中,共38 家一季度较2019 年同期实现净利润正增长,13 家为负增长。其中,较2019 年同期实现50%以上高增速的转债公司共28 家,占比55%。化工、有色、建材等顺周期行业公司表现突出。