拓邦股份(002139):业绩超预期 成长逻辑持续兑现

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王彦龙/谭佩雯 日期:2021-04-13

  投资要点:

      维持盈利预测、目标价和增持评级。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.94/8.74/11.52 亿元,对应EPS 分别为0.61/0.76/1.01 元。考虑到公司控制器的龙头地位,对比可比公司估值水平,维持目标价14.34元和增持评级。

      业绩超预期,取中值归母净利润大增270%,扣非后利润大增505%,成长逻辑持续兑现。利润大增的原因主要:(1)收入端增长源自家电和工具领域客户份额的提升、锂电的快速增长,订单向国内转移、向头部集中;(2)产品结构优化,高毛利的工具/工业类产品占比提升;(3)公司持续的研发投入带来创新产品及高附加值产品占比大幅提升;(4)成立公司级的战略采购部门充分发挥批量采购的优势,规模优势下成本费用持续被摊薄;(5)非经常性损益大幅增加,公司持有欧瑞博的股权投资账面价值较2020 年末有所增加,该项投资公允价值变动预计将增加公司2021 年净利润约9334.70 万元。

      备货策略持续发挥优势,供应链风险可控。经历了2018 年原材料缺货和非理性涨价,公司加大了对供应链的投入,通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施,在保证客户订单及时交付的同时降低了原材料涨价对Q1 经营利润的影响。在原材料缺货和涨价的情况下,公司获得了下游客户的信任和增量订单的机会,得到了上游供应商供货支持。

      催化剂:大客户份额提升,突破新客户。

      风险提示:供应链风险,汇率波动风险,原材料涨价风险。