美亚光电(002690):21Q1高速增长 重回增长快车道

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:周静/代川/刘雪峰 日期:2021-04-13

  公司发布20 年报及21Q1 业绩预告。20 年实现收入14.96 亿元,同比下滑0.32%;归母净利润4.38 亿元,同比下滑19.53%。公司预计21Q1 实现归母净利润0.93~1.21 亿元,同比增长142.67%~215.47%。

      20 年疫情下收入表现较强韧性,21 年有望重回增长快车道。20 年公司色选机收入9.57 亿元,同比增长2.08%,其中预计国内国外均实现正增长;20 年境外收入(主要为色选机)3.21 亿元,同比增长4.03%。

      20 年口腔CT 收入4.54 亿元,同比下滑6.15%,其中20 年下半年同比增长14.9%。随着20 年下半年疫情缓和,公司收入实现良好增长,反映了需求的韧性。根据公司21Q1 业绩预告,下游需求良好,公司产销两旺。21 年随着行业需求正常释放,公司有望重回增长快车道。

      20 年多重因素影响利润率,有望逐步回升。20 年毛利率51.81%,较上年下降3.64 个百分点,其中由于会计政策变更,将部分销售费用调整进入营业成本影响毛利率1.17pct,此外包括零部件成本、人民币升值、销售政策等对毛利率都产生了一定影响。其中20 年色选机与口腔CT 业务毛利率分别较上年同期下降3.23、1.82pct。20 年净利率29.29%,较19 年下滑6.99pct,除了毛利率影响,费用方面,主要是汇兑损失(较上年增加0.30 亿元)、非经常性损益(较上年减少0.33亿元,主要是政府补助与银行理财产品收益)以及研发费用(较上年增加0.12 亿元)影响。随着经营回归正轨,利润率有望逐步回升。

      投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.94/1.13/1.34 元/股,对应PE 分别为42/35/30 倍。考虑可比公司估值水平,我们给予公司2021年55 倍PE 的合理估值,对应合理价值51.79 元/股。维持公司“买入”

      的投资评级。

      风险提示。下游需求大幅波动;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。