3月金融数据点评:金融数据难给方向 资金面或扰动未来市场情绪
核心摘要
事件:央行4月12 日公布3月金融数据,新增社会融资规模33400 亿元,市场预期36000 亿元,前值17129 亿元;新增人民币贷款27300 亿元,市场预期25000 亿元,前值13600 亿元;货币供给方面:M2同比9.4%,市场预期9.6%,前值10.1%;M1同比7.1%,前值7.4%;M0同比4.2%。
社融受信用债、政府债券、非标融资拖累回落,新增信贷依然较强,后续收紧方向不变:3 月存量社融增速12.3%,较2月回落1个百分点,增速处于去年5月以来最低水平,3月新增社融较2019 年同期多增3797 亿元,增幅较前两月收窄,信用债、政府债券、非标是主要拖累项,具体而言:信用债融资较去年同期大幅回落6396 亿元,原因是企业评级下调数量增多,带动市场信用风险偏好回落,此外当前市场利率较去年大幅上行也抑制了企业发债意愿。政府债券同比少增3214 亿元,3月新增地方债发行依然偏慢,二季度新增地方债发行有望提速,预计2.2 万亿,较去年多增1.25 万亿,将带动二季度社融增速上行0.4 个百分点。信托贷款继续“压通道,控地产”,预计全年压降1 万亿,今年已完成目标36%,压降节奏较快。3月新增贷款2.73 万亿,虽较去年同期少增1200 亿元,但明显强于往年,信贷结构继续向好,企业、居民中长期贷款甚至较去年同期多增1501 亿元、3657 亿元,一季度合计投放人民币贷款7.67万亿,较去年多增5743 亿元,假设全年贷款增速与名义GDP 增速持平,则今年一季度新增信贷占全年比重36.8%,为2017 年以来最高水平。一季度信贷节奏偏快是由于政策需要保持“连贯性”应对后疫情时期的不确定性,向后看,随着疫情对全球经济扰动减弱,货币政策主线将重新回归到“防风险”上去,保持宏观杠杆率稳定,此外随着经济增速放缓,企业、银行的顺周期信贷意愿也将有所回落,社融、信贷增速回落的趋势不变。
二季度债市仍将维持震荡市,短期来看交易盘需等待更安全的入场时机:数据公布后,市场走势陷入纠结,当前利率处于波动区间中枢,市场进退两难,整体二季度来看,在“广义流动性收紧+经济增速难以突破前高+政策利率维持稳定”这样的组合下,震荡市很难破局,就近期而言,本周五缴税对资金面的扰动将会显现,央行或将采用高频的逆回购方式向市场注入流动性,超额续作MLF,投放长期资金的概率不大,资金面或有所波动,易使市场陷入谨慎情绪,尤其是下周将公布3 月经济数据,预计将延续生产偏强,消费较弱的格局,难以对债市形成利好,若届时流动性不配合,当前市场多空相持的弱平衡或将被打破,利率或将有所调整,建议交易盘等待更安全的入场时机。
风险提示:1) 政策发生重大转向;2)利率债供给不及预期;3)缴税规模不及预期。