航天电器(002025)2020年报点评:定增扩产解决产能瓶颈 21Q1预告大增预示增速换挡

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2021-04-13

  公司发布2020年年报:实现营收42.18亿元,同比增长19.38%;实现归母净利润4.34亿元,同比增长7.80%;基本每股收益1.01 元/股,同比增长7.45%。公司发布2021年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.09-1.24 亿元,同比增长50%-70%;预计基本每股收益0.26-0.29 元/股,同比增长52.94%-70.59%。

      2020 年公司经营活动产生的现金流量净额0.67 亿元与归母净利润4.34 亿元相比存在3.66 亿元差异,主要原因是:1)2020 年公司深入推进“领域营销”策略,持续加大新产品推广和新市场、新领域拓展力度,报告期公司营业收入实现较快增长,经营资金需求增加;2)报告期公司订单饱满,为及时向客户交付产品,公司适度缩短部分供应商的结算账期,增加相关产品生产所需物料储备和设备采购,外购材料、购买设备等支付的现金较上年同期增加。

      报告期内,公司连接器实现营收27.28 亿元,同比增长23.15%,占公司营业收入的64.67%,同比增加1.98pct,毛利率35.70%,同比减少1.25pct;电机产品实现营收10.10 亿元,同比增长17.28%,占公司营业收入的23.94%,同比减少0.42pct,毛利率27.76%,同比增加0.76pct。

      公司2020 年度预计与关联企业日常关联交易总金额为13.08 亿元,报告期实际发生11.23 亿元,完成率85.82,其中向航天科工下属企业销售商品关联交易金额为7.83亿元,同比增长15.27%,完成关联交易预计额8.38 亿元的93.48%;2021 年公司预计向航天科工下属企业销售商品关联交易金额为14.50 亿元,同比增长73.03%。

      公司发布《2021 年度非公开发行A 股股票预案》,拟非公开发行拟募集资金总额不超过14.66 亿元,股票的数量为募集资金总额除以本次发行价格,且不超过6388.61 万股,用以解决公司当前发展瓶颈、林泉电机与航天林泉的关联交易以及公司业务发展资金缺口问题。2021 年4 月,公司非公开发行股票申请获中国证监会受理。

      我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.28/9.09/12.29 亿元,EPS 分别为1.46/2.12/2.87 元/股,对应4 月12 日收盘价PE 为32/22/16 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:高端民品业务拓展低于预期;军品订单增速低于预期。