神剑股份(002361)事件点评:军工复材成长性较好 化工新材料产能扩张

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:苏立赞/钱佳兴 日期:2021-04-13

事件:

    公司发布2020 年度业绩快报,期内实现营业总收入约18.81 亿元,同比下降9.52%;归母净利润约8331 万元,同比下降33.45%。

    公司发布2021 年第一季度业绩预告,预计一季度归母净利润2400 万元–2727 万元,同比增长120%-150%。

    投资要点:

    一季度高端装备制造订单量持续增加;化工新材料需求旺盛,量价齐升。2020 年度由于疫情影响造成上下游企业复工复产延迟,物流困难,客户订单交付受阻,公司20Q1 和年度营收均有所下滑。21Q1公司高端装备制造订单量持续增加,化工新材料需求旺盛且量价齐升,带动公司净利润同比快速提升,且高于2019 年同期水平。

    军工复材应用于航空航天防务等领域,有望持续受益于军工行业高景气。碳纤维复合材料在航空航天等领域有着广泛的应用;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场。公司复合材料产品已批量应用于上述高端装备制造领域,正在履行中的复材订单包括军工领域的多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件,以及轨交领域的磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等,且拟加大复材业务布局。随着国防建设持续推进,公司有望持续受益于军工行业高景气。

    卫星互联网有望加速发展,公司复材卫星天线等有望迎来快速发展。

    以低轨卫星互联网等为代表的现代通信网络属于信息化基础设施,有望迎来加速发展。星载天线是卫星重要组成部分,在我国研制发射的航天器中,80%以上的有效载荷系统的天线均由航天504 所研制,504 所是公司下游客户之一。近年来复材在卫星中的应用日渐增多,公司目前具有卫星天线、卫星支撑塔类、卫星反射器等碳纤维复合材料部件等产品,随着卫星互联网等行业的发展,公司相关业务有望迎来快速发展。

    粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,加速产能扩张。公司在粉末用聚酯树脂领域深耕多年,具有20 万吨年产能,2019 年销量达16.90 万吨,市占率19.18%,国内居首。公司拟新建年产10 万吨聚酯树脂项目,并不断加快向产业链上游NPG 领域的扩张,有望持续受益于行业发展。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为0.83 亿元、1.55 亿元以及2.00亿元,对应EPS 分别为0.10 元、0.18 元及0.24 元,对应当前股价PE 分别为47 倍、25 倍及19 倍。考虑到公司复材业务成长性较好,维持买入评级。

    风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。