银河证券每日晨报

类别:晨报 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-04-13

  宏观:社融增速和信贷增速下滑,但仍然属于正常回落。社融增速5 月份可能止跌,信贷方面,央行仍然对非地产企业有所保护。

      货币政策仍然是紧信用+宽货币,但信用的收紧是有节制的,就业是最大的政策目标,对于货币政策收缩不用过于悲观。预计全年新增社融增速-3%左右,对应存量社融增速12%-13%。全年新增信贷增速6%左右。

      策略:1、高度重视环境变化。自下而上选股的重要性似乎被夸大。没有企业的时代,只有时代的企业。在时代大环境巨变面前,所谓的护城河未必真有那么强。误将时代红利和行业红利(贝塔β)归因为公司的个体价值(阿尔法α),可能会在巅峰过后的某个阶段遭受较大的投资损失。这类案例很多。2、最强大的护城河不是垄断,而是为客户、为行业生态链、为国家不断创造新的价值,做大蛋糕、不忘初心、永葆创新才能基业长青。3、不能将企业价值增长减速归因为政府监管。即使没有外部干预,当企业不再坚持“做正确的事情、正确地做事”,而是受困于短期KPI 绩效等桎梏,公司衰落、后来者迎头赶上乃至取而代之也是必然的。

      化工:本周醋酸等产品价格/价差持续上涨,化纤产业链年初以来持续维持高景气,相关企业盈利有望显著改善,建议重点关注江苏索普(600746)、华鲁恒升(600426)、三友化工(600409)、华峰化学(002064)。在2021 年油价回归背景下,考虑到影响石油加工行业的主要不利因素(产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等)将有望“由负转正”,石油加工行业存在业绩周期改善的预期,推荐中国石油(601857)、中国石化(600028)、上海石化(600688)。油价回暖也利于油服行业的景气复苏,推荐通源石油(300164)、石化油服(600871)。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化(002648)、宝丰能源(600689),油价上涨同样带来业绩弹性。