银行行业点评报告:3月信贷略超预期且居民端保持多增 社融如期回落

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘志平/李晴阳 日期:2021-04-13

  事件概述

      央行公布3 月金融和社融数据:3 月新增人民币贷款2.73 万亿元,同比少增1039 亿元;人民币存款增加3.63 万亿元,同比少增4696 亿元;M2 增速9.4%,同环比均降低0.7 pct;M1 增速7.1%,同比提高2.1pct,环比降低0.3 pct。3 月新增社融3.34万亿元,同比少增1.84 亿元,月末余额增速12.3%。

      1-3 月合计新增人民币贷款7.67 万亿,同比多增5741 亿元;人民币存款增加8.35 万亿元,同比多增2844 亿元;社融增量累计10.24 万亿元,同比少增8730 亿元。

      分析与判断:

    3 月信贷总量略超预期,居民短贷转正回升、企业仍以中长期为主

      3 月新增人民币贷款2.73 万亿元,高基数下同比仅少增1039 亿元,余额增速12.6%,同环比分别降低0.1 和0.3 个百分点,整体总量略超预期,且一季度合计新增人民币贷款7.67 万亿元,同比多增5741 亿元,单季投放量再创历史新高,反映了居民和企业融资需求不弱。供需两端格局可以结合一季度银行家问卷调查数据来看,21Q1 贷款需求指数77.5%,环比20Q4 和同比20Q1分别提升5.9 和11.5 个百分点,大中小型企业需求均上行;同时贷款审批指数自去年一季度高点以来持续下行,21Q1 为51%,环比20Q4 再降2.6 个百分点。一季度在需求较强下整体投放规模明显多增,但在货币政策回归常态下,未来整体信贷投放节奏也将边际放缓。

      结构来看,3 月居民端短贷明显恢复,企业端仍以中长期为主:

      1)居民贷款:3 月新增1.15 万亿元,同比多增约1600 亿元。一方面,伴随疫情消散消费需求保持旺盛,居民短贷新增5242 亿元、创历史新高,高基数下同比仍多增百亿元;另一方面,居民中长贷新增超6200 亿元,同比多增1500 亿元,多增的幅度较前两月有所放缓,结合部分地区按揭利率上调,房贷集中度新规影响或逐渐显现。2)企业贷款:3 月新增1.6 万亿元,同比少增4500 亿元,主要是短贷少增。年初以来对公贷款投放结构呈现缩短放长的格局,一方面3 月短贷新增3748 亿元、票据缩量1525亿元,分别同比少增/多减5000 和3600 亿元;另一方面中长期贷款新增1.33 万亿元,同比多增超3600 亿。

      一季度整体来看,贷款新增总量创新高之下,居民中长贷、企业中长贷双双创历史新高,两者增量占全部贷款增量的84%,较2020 年同期提升23 个百分点;居民短贷较去年一季度转负为正,而企业短贷在高基数下增幅放缓、票据整体缩量。

    3 月社融全线少增、增速环比回落1pct,一季度信贷是社融主要支撑因素

      3 月社融增量3.34 万亿元,同比减少1.84 万亿元,余额增速12.3%,高于去年同期0.8pct,但环比降1pct,信贷、直融、表外、政府债均同比少增之下,社融增速再次降档。1)3 月企业债和政府债分别净融资3535 亿元和3130 亿元,与历年均值水平相当,但高基数下分别同比少增约6400 和3200 亿元。2)表外融资(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量4129 亿元,同比多减6338 亿元,主要是未贴现承兑汇票缩量近2300 亿元,与企业短贷票据缩量对应。3)3 月对实体经济发放的人民币贷款增加2.75 万亿元,同比少增2885 亿元。

      总体一季度来看,新增社融10.24 万亿元,同比少8730 亿元,贷款多增仍是主要支撑因素,表外总量基本平稳,而企业债和政府债拖累明显,主要是货币政策回归常态以及信用环境略有收紧的影响。

    M2 增速与社融同步回落,财政支出或边际放缓3 月存款总量新增3.63 万亿元,同比少增4696 亿元。其中,住户和企业存款分别增加1.94 万亿元和1.72 万亿元,分别同比少增4100 亿元和1.46 万亿元;财政存款和非银机构存款分别同比少减约2500 亿元和1.1 万亿元,预计财政支出力度同比放缓。

      3 月M2 增速9.4%,同环比均降低0.7pct,趋势与社融增速一致。M1 增速7.1%,同比提高2.1pct,环比降低0.3 pct。

      投资建议:

      整体来看,在上年同期高基数背景下,3 月社融增速趋弱但信贷投放保持稳健。结构上,居民短贷需求稳中有升,企业贷款仍以满足企业中长期投资需求为主。

      板块来看,近期市场持续回调,银行获得相对收益,一方面年报陆续披露验证板块业绩确定性,另一方面板块指数静态PB 仅0.76 倍,仍具相对优势。个股层面,年报披露兑现后也将进入分化,继续推荐招商、宁波、平安、兴业、成都、青岛、常熟等,另外关注大行的机会。

      风险提示

      1、经济下行压力持续加大,信用成本显著提升;2、中小银行经营分化,个别银行的重大经营风险等。