国检集团(603060):1Q21业绩体现低基数及季节性因素 2-4Q有望稳健增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2021-04-13

快报1Q21 净亏损同比收窄60%

    公司公告1Q21 业绩快报:实现收入3.5 亿元,同比增长96.1%,归母净利润-1,408 万元,净亏损同比收窄60.2%;业绩快报基本符合我们预期。

    关注要点

    1Q21 净亏损明显收窄;2-4Q 盈利有望稳健增长。整体上我们认为公司1Q21 业绩综合反映了疫情后修复、业务规模的持续扩张、和业务结构变化带来的季节性的变化。展望2-4Q,公司收入盈利有望恢复平稳的增长并顺利实现全年目标。

    收入端看,1Q21 较1Q20 同比增长96%,在上年同期疫情带来的低基数下实现大幅修复;剔除疫情影响看,1Q21 收入较1Q19 增速复合增速26%,体现公司内生外延扩张战略成效。

    利润端看,1Q21 仍为净亏损,我们认为主要因:1)环境、食农检测等新业务具有更强的季节性:该类业务以服务政府为主,业务集中在年底结算、而年初盈利确认较少;2020 年环境、食农检测收入占比由上年的8%明显提升至23%,因而公司整体业务季节性更加明显。2)员工绩效集中计提等:公司1Q21 计提4Q20 员工绩效,4Q20 业绩高增带动员工绩效计提同比增加。此外,股权激励费用计提、政府补贴、理财收入等波动也一定程度上影响1Q21 盈利水平。

    并购安徽建材所,并购战略框架继续丰富完善。4 月10 日公司公告,子公司安徽公司(公司股权比例51%)并购安徽省建筑材料科学技术研究所(简称“安徽建材所”)80%股权。标的主营水泥检测,业务优势在于具有安徽省三个省级质监站资质。2020 年净利润68 万元,对公司整体盈利贡献不明显,但有望壮大安徽公司在安徽省的综合实力。本次并购是公司首次以子公司为收购方实施的并购,我们估计未来对标的的考核也将主要由安徽公司实施,体现公司在重点区域的集中布局、加密布局,以及以优势公司为核心的多层次组织架构更加清晰。

    重申看好公司业绩和市值的持续稳健增长。驱动因素包括:1)传统建工建材检测通过并购、以及存量建筑市场、碳中和、新材料相关检测业务拓展,实现市占率提升;2)多元化布局:环境、食农检测业务占比有望继续提升。我们预期十四五期间公司盈利CAGR 有望达20%以上,带动市值稳健增长。

    估值与建议

    我们维持盈利预测不变。当前公司交易于40.8x 2021e P/E,维持目标价29.5 元,对应43x 2021e P/E 和11%上行空间。

    风险

    外延并购进度及整合效果不及预期。