卓胜微(300782)2021年一季度业绩预告点评:射频龙头效应凸显 业绩高速增长

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳 日期:2021-04-13

  投资要点

    射频产品布局日趋完善,公司2021 年Q1 业绩高速增长:公司预计2021年第一季度归母净利润同比增长216.85%-226.73%,环比增长35.49%-39.72%。公司业绩高速增长主要得益于5G 通信技术的发展带动了射频前端市场需求的快速增长,公司抓住5G 和国产替代发展机遇,不断丰富和优化产品结构,在保持射频分立器件竞争优势的同时,持续推进射频模组产品的市场化进程。

    射频技术平台战略持续推进,持续扩大市场份额:公司是国内领先推出适用于5G 通信制式sub-6GHz 高频产品及射频模组产品并市场化推进的企业之一,并且不断丰富和优化射频产品矩阵,已基本完成射频开关、低噪声放大器、滤波器(SAW、IPD)、射频功率放大器、射频模组等射频前端产品和低功耗蓝牙微控制器芯片的全面布局,并向射频滤波器/模组的晶圆制造、封测等产业链积极延伸,提升产品工艺技术和规模量产能力,产品应用市场也向智能手机、智能穿戴、智能家居、通信基站、汽车电子、无人飞机、蓝牙耳机和网通组网设备等领域持续拓展。公司天线开关产品对标国际领先水平,获得市场高度认可;多增益LNA 已在知名手机厂商量产导入,有望进入批量生产和供货;射频模组产品形态丰富(包括DiFEM/LFEM/LNA bank 等),覆盖接收端的完整应用,目前已在多家智能手机厂商量产出货,成本优势显著,是业内少数能够提供射频模组产品的厂商之一;Wifi FEM 产品已在移动智能终端及网通组网设备客户实现量产出货,WiFi6 连接模组产品已开始向客户送样。公司各类射频产品形成了高效协同效应,持续扩大产品的市场份额。

    研发创新实力强化竞争优势,把握5G 和射频芯片国产替代机遇:通过高效推进研发创新,公司加快了新产品的研发和迭代速度,缩短了产品上市时间,提升了产品的差异化水平,能够全面地响应客户的个性化需求,并且产品的成本优势显著,市场竞争优势不断强化。目前,公司客户覆盖三星、HMOV 等全球主要安卓手机厂商,随着5G 市场加速扩容和射频芯片国产替代进程的推进,公司长期成长动能充足。

    盈利预测与投资评级:我们预计随着各类射频产品结构的优化和客户拓展的推进,公司营收规模和盈利能力有望持续提升,我们将2021-2022年的归母净利润从12.72/16.04 上调至20.18/28.27 亿元,预计2023 年归母净利润为36.13 亿元。当前市值对应2021-2023 年PE 为68/48/38 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期