非银金融行业周观点:券商投行迎监管规范 推荐布局康养产业的头部险企

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:胡江 日期:2021-04-13

  投资要点:

      行情回顾:上周市场整体表现低迷,非银板块下跌1.65%,跑赢沪深300 指数0.80pct,年初以来,券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-15.35%、-11.67%、-2.85%。券商个股中太平洋(+10.84%)、中银证券(+2.02%)、中原证券(+1.77%)涨跌幅排名居前,保险个股西水股份(+8.36%)、中国人保(0.00%)、天茂集团(-1.72%)涨跌幅排名居前。

      行业数据:1)证券行业:上周股基日均成交额7704 亿元,环比-0.58%。

      截至3 月末,年内两市股基日均成交额10167 亿元,同比上升11.22%;2021 年年初至今,权益融资规模3199 亿元,其中IPO、增发和配股规模分别为847 亿元、2204 亿元、148 亿元;债券融资规模15796 亿元,其中企业债、公司债、可转债、证监会管ABS 规模分别为1012 亿元、9036 亿元、117 亿元和4734 亿元;截至4 月9 日,沪深融资融券余额16633.56 亿元,4 月融资买入额/偿还额为101%。2)保险行业:保险业1-2 月累计原保险保费收入13230 亿元,同比增长12.4%,负债端延续修复态势。其中,人身险1-2 月累计原保险保费收入10868 亿元,同比增长13.9%,分险种来看,寿险、健康险和意外险分别同比+12.5%、24.2%、-3.0%。1-2 月财产险原保险保费收入2362 亿元,同比+6.1%,分险种来看,车险、非车险同比-7.4%、22.4%,车险累计降幅有所收窄,实现2 月单月同比正增长(+5.2%)。

      核心观点:

      证券板块:上周证监会公布了今年以来投行业务违规处罚信息,涉及多家证券公司,多与IPO 业务相关,包括对发行人核查不充分、内部控制有效性不足等。4 月9 日,上交所召开“建设高质量科创板市场”保荐机构座谈会,会议要求各机构要提升坚守科创板定位的思想认识和执行力,把好“硬科技”质量关,适应注册制要求,进一步提高保荐机构执业质量,加强投行业务管理制度和内控机制建设。4 月7 日中证协出台《公司债券承销报价内部约束指引》,明确承销机构应建立公司债券承销报价的内部约束制度,如果报价在内部约束线以下的,承销机构应当履行内部特批程序,然后在3 个工作日内向协会提交专项说明原因。2020 年投行业务是证券业增速最快的细分业务,注册制改革为券商投行业务创造了新的机遇,本轮投行业务强监管是注册制阶段性总结的一部分,监管重点是提高注册制下中介机构的执业质量,利好执业质量更高的上市券商。

      保险板块:上市险企2 月人身险业务继续保持高增长,车险业务在新车销量大幅提升的带动下保费收入表现良好,负债端整体向好。一季度后险企是否能延续开门红期间新业务增长的态势,一方面取决于人力数量和质态的改善情况,另一方面取决于新重疾险等高价值产品的新业务增长情况。

      我们判断,由于在新旧重疾过渡期积累客户得到较大程度消化,短期内新重疾的销售或预冷,拖累新业务价值表现。近期,部分头部险企康养产业不断推进,大健康和养老或成为提升险企价值的重要突破口,推荐积极推进寿险改革、布局康养产业的头部险企。

      风险因素:养老和大健康产业推进不及预期、外围市场剧烈波动。