迈为股份(300751)：业绩高增长 OLED及异质结设备进展顺利

　　事件：公司发布2020 年报，2020 年实现收入22.85 亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润3.94 亿元，同比增长59.34%；业绩接近此前业绩预告上限。其中Q4 单季度公司实现收入6.71 亿元，同比增长61.35%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长87.65%。

    　　公司同时发布2020 年利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利15 元（含税），以资本公积向全体股东每10 股转增8 股。

    　　收入高增长，预计21 年接单继续饱满。根据年报，20 年公司丝印成套设备和单机分别实现收入15.34 亿元和6.18 亿元，同比分别增长29.8%和225.3%，收入的景气增长主要受益电池片行业扩产、公司新产品的拓展。展望2021 年，我们统计6 家企业（通威、隆基、爱旭、晶科、天合、晶澳）21 年扩产规模约101GW，依旧维持在较高水平，预计公司今年接单将继续保持饱满状态。

    　　盈利能力、现金流恢复，存货、合同负债等维持高位。Q4 单季度，公司净利率18.47%，环比提升6.55 个pct（毛利率和销售费率的变动系运输费用的调整），盈利能力恢复。Q4 单季度，公司收现比恢复至95%、实现经营净现金流4.63 亿元，现金流表现大幅回暖。存货和合同负债期末余额分别为20.97 亿元和15.98 亿元，维持在较高水平。

    　　技术实力强，异质结和OLED 新产品进展顺利。公司现掌握的控制、定位、恒压力技术在激光开槽、激光切割等设备中得以延伸，公告显示20 年光伏激光设备销量同比较快增长，OLED 激光设备已获得客户正式验收。异质结设备方面，公司自主研发了PECVD、PVD 和丝印设备，通过参股子公司吸收引进YAC 制绒清洗技术，实现了HJT 设备整线供应能力。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021 年-2023 年分别实现收入32.90 亿元、46.50 亿元、66.38 亿元，实现归母净利润分别为5.56 亿元、7.39 亿元和10.18 亿元，对应EPS 分别为9.71 元、12.90 元和17.78 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。