明泰铝业(601677)一季报业绩预告点评：Q1业绩预计高增 看好产能释放+降本增效

一、事件概述

    4 月12 日，公司发布2021Q1 业绩预告。预计Q1 实现归母净利润3.20-3.40 亿元，同比增长164.46%-180.99%；扣非归母净利润2.70-2.90 亿元，同比增长213.95%-237.21%。

    二、分析与判断

    业绩高增长源于量价齐升+降本增效

    公司Q1 预告业绩同比实现高增长，主要源于：1）2020 年Q1 疫情影响产品运输和销售，同期业绩基数低；2）公司新建产能正逐步释放，且经济复苏背景下下游需求旺盛，铝板带箔价格出现上涨，带动产品销售量价齐升；3）公司当前已形成30 万吨废铝处理能力，带动原材料成本降低，单吨利润提高。

    新增产能逐步释放，铝板带箔有望延续高增长根据公司经营快报，Q1 铝板带箔累计产量、销量分别为27.90、28.06 万吨，累计同比增长率分别为40.98%、54.60%；铝型材累计产量、销量分别为0.35、0.25 万吨，累计同比增长率分别为50.69%、76.60%，产销两旺。预计21 年公司“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目将继续释放产能，此外韩国光阳铝业新增10 万吨产能预计下半年投产、明晟新材料（新增20-30 万吨产能）下半年一期项目也将投产，新增产能助力公司延续高增长。

    三、投资建议

    公司是铝板带箔领域市占率领先企业，产品规模及成本优势明显。近年来公司一直致力于转型升级，重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用，持续看好公司高附加值产品放量以及废铝项目继续投产带来的盈利能力提高。预计公司2021/2022/2023 年公司EPS 分别为1.93/2.27/2.54 元，对应PE 分别为9/8/7倍，当前公司估值处于近5 年历史低位（15%分位数以内），维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    项目投产进度不及预期，原材料价格剧烈波动风险。