凯盛科技(600552)点评报告：基本面向好 曲面折叠显示带来全新动能

事件:公司发布2020 年年度报告据公司年报披露，2020 年公司实现营收50.68 亿元，同比增长12.16%；归母净利润1.21 亿元，同比增长25.15%。公司主要业务包括新型显示和新材料两大板块，随着折叠屏手机市场热度的攀升和产业链渐趋成熟，公司盖板玻璃减薄及深加工业务进入加速增长期，联合蚌埠玻璃研究院打造UTG 完整产业链，保障稳定量产持续供货；同时，随着国家产业电子化智能化不断升级，公司硅基、镐基等应用于高端技术行业领域的新材料迎来发展机遇期。

    投资要点：

    新型显示业务受益曲面/折叠显示景气度上行：2020 年，公司成功研发出减薄至30-70um 的UTG，并发布了投资建设UTG 二期项目的公告。蚌埠玻璃研究院为公司批量生产UTG 原片，使公司实现从UTG 玻璃原片、玻璃减薄、深加工到贴合CPI 的完整产业链在蚌埠全套实现，有效保障了超薄柔性玻璃量产的连续性稳定性，不受制于国外大厂的技术依赖。一代玻璃盖板材料CPI 的耐刮擦等使用性能欠佳，二代UTG 是柔性显示尤其折叠屏的发展新趋势。小米于近日推出的万元折叠屏手机，对市场均价下沉和景气度上行起到带动作用，是继今年2 月华为Mate X2 之后助推市场进一步渗透的重要力量，预计公司未来将在折叠屏UTG 市场渗透加速的大趋势下持续重点受益。

    财务情况继续保持稳健有序向好态势：2020 年，公司实现营收50.68 亿元（+12.16%），归母净利润1.21 亿元（+25.15%），EPS0.16元（+23.08%），ROE4.80%（+0.85%），毛利率15.04%（+0.51%），净利率3.70%（+0.62%），盈利能力不断上升；资产负债率62.68%（+2.00%），全部债务/EBITDA7.10（-12.45%），债务虽升，盈利回补，公司期间费用率12.46%（+1.18%），经营性现金流净额1.27 亿元（+78.87%），研发费用2.30 亿元（+18.24%），前五大客户销售集中度58.11%（+6.11%），虽因业务扩大、研发增加等需要而资金需求增大，但优质龙头客户的深度绑定、敏锐敏捷的市场应变能力、折叠屏手机等赛道景气度的逐渐提升以及公司熟练的财务管理能力均为公司在业务扩大时期的财务基本面整体向好提供了重要保障。

    盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现营业收入57、63.5、70.5 亿元，归母净利润1.70、1.96、2.24 亿元，EPS分别为0.22、0.26、0.29 元，对应当前股价的PE 分别为38.93、33.63、29.51 倍，PB 分别为2.44、2.28、2.11 倍，维持“买入”

    评级。

    风险因素：疫情反弹及贸易摩擦局势不确定的风险、电子产品更新换代速度较快的风险、折叠屏手机渗透速度不及预期的风险。