2021年4月第2周煤炭行业周报：动力煤受情绪影响下跌 基本面来看仍在偏强趋势中

本周观点：神华、兖煤等龙头2020 年报分红均大超承诺及市场预期，煤炭是当前低估值、高分红板块的典型，我们预计龙头煤企一季度业绩同比大幅增长，看好估值修复。

    动力煤方面，本周港口动力煤价格下降，CCI 5500 收于727 元/吨，周环比-13 元/吨，主要由于市场传闻运行局会议提出增产保供影响情绪。下游方面，电厂煤炭库存继续回落，而日耗在采暖季结束后仍稳定在高位水平，工业需求的强劲支撑下，日耗目前处于历史同期高位。坑口方面，化工和水泥需求旺盛，下游拉运积极，坑口煤价本周未明显受到港口影响，稳中仍偏强。运输方面，本周大秦线开始检修，运量较正常情况下降约15%，预计运输紧张继续支撑煤价，煤炭海运价格本周亦继续上涨。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周继续下降，但仍处于偏高水平，大秦线已开启检修，预计4 月后续将继续去库。

    目前的日耗在淡季维持高位，主要是强劲的工业需求支撑，电厂库存继续低位，港口库存虽处于高位但大秦线已开启检修，预计继续去库，大秦线检修结束后将迎来电厂为迎峰度夏的补库期，因此我们认为当前从基本面来看煤价没有大跌基础，本周港口价格下跌主要是发改委运行局会议的情绪影响，坑口价格亦没有出现明显跟跌。未来增产保供的落实程度是煤价走势的关键，4.9贵州矿难及4.10 新疆矿难尚在发酵中，在产地安全、环保检查趋于常态化的情况下，我们认为除非煤价继续暴涨，否则供给端出现1/2 月份的大幅增产保供的概率较小，我们维持上半年乃至今年动力煤价中枢抬升的判断，且目前来看煤价是超预期的。

    双焦方面，焦煤价格本周稳中略涨，焦炭第1 轮提涨和第9 轮提降博弈中，本周价格稳定。焦炭方面，钢厂利润已修复到高位，而焦炭厂利润随着八轮提降被大幅压缩，本周部分焦炭厂开启第一轮提涨但部分钢厂继续第九轮提降，目前仍在焦钢博弈中，但预计本次焦炭下跌已基本到位。焦煤去库较为到位，目前逐渐出现探涨，预计未来趋涨。

    中国神华和兖州煤业披露的年报均进行了大额分红，在煤炭行业不再有大规模的投资周期且行业集中度提升的情况下，龙头煤企业绩和现金流优秀且后续无大的资本开支，煤炭板块低估值、高股息，符合近期的资金配置偏好。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

    本周中信煤炭指数+3.6%，跑赢大盘。

    近4 日（4.6-4.9）上证指数-1.0%，深证成指-2.2%。中信行业指数中，煤炭指数+3.6%，在30 个中信一级行业中位于第2 位。

    涨幅最大的前五位分别为美锦能源、宝丰能源、中煤能源、ST 安泰、神火股份；跌幅最大的前四位分别为大有能源、中国神华、淮河能源、淮北矿业、上海能源。

    动力煤下跌，焦煤持平，焦炭持平。

    本周动力煤坑口价、螺纹钢价格、水泥价格上涨；动力煤港口价、国际原油、国际煤价下跌；焦煤、焦炭价格持平。

    动力煤方面，本周港口动力煤价格下降，CCI 5500 收于727 元/吨，周环比-13 元/吨，主要由于市场传闻运行局会议提出增产保供影响情绪。下游方面，电厂煤炭库存继续回落，而日耗在采暖季结束后仍稳定在高位水平，工业需求的强劲支撑下，日耗目前处于历史同期高位。坑口方面，化工和水泥需求旺盛，下游拉运积极，坑口煤价本周未明显受到港口影响，稳中仍偏强。运输方面，本周大秦线开始检修，运量较正常情况下降约15%，预计运输紧张继续支撑煤价，煤炭海运价格本周亦继续上涨。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周继续下降，但仍处于偏高水平，大秦线已开启检修，预计4 月后续将继续去库。

    双焦方面，焦煤价格本周稳中略涨，焦炭第1 轮提涨和第9 轮提降博弈中，本周价格稳定。

    推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。

    中国神华和兖州煤业披露的年报均进行了大额分红，在煤炭行业不再有大规模的投资周期且行业集中度提升的情况下，龙头煤企业绩和现金流优秀且后续无大的资本开支，煤炭板块低估值、高股息，符合近期的资金配置偏好。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

    风险提示

    宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。