宝信软件(600845)：盈利能力持续提升 经营净现金流大幅增长

　　公告摘要：公司发布2020 年报，实现营业收入95.18 亿元，同比增长38.96%；归属于上市公司股东的净利润13.01 亿元，同比增长47.91%，每股收益1.15 元；净经营性现金流入14.66 亿元，同比增长65.25%。

    　　公司拟每10 股转增3 股并派发红利9 元（含税）。

    　　软件信息化与IDC 均实现大幅增长，期间费用率下降，盈利能力持续提升。

    　　分业务看，软件开发及工程服务营收67.18 亿元，服务外包营收26.16亿元，系统集成营收1.79 亿元，分别同比增长47.00%/27.31%/-14.14%。

    　　软件开发及工程大幅增长，主要系关联方收入增加7.94 亿元，非关联方收入增加13.54 亿元。关联方收入增加主要受益于宝武智慧制造需求的增加，非关联方收入增加主要受益于轨道交通等智慧城市业务收入的增加，此外非关联方的自动化、信息化业务同步增长。服务外包中，IDC 四期上架率大幅提升，IDC 收入增加5.23 亿元。综合毛利率29.13%，同比下降0.93 个pct，主要由于业务结构变化。销售费用率和管理费用率分别为1.76%和2.19%，同比分别下降0.77 和1.40 个pct，研发费用率为9.97%基本保持稳定，公司加大工业互联网等研发投入。净利润率持续提升至14.29%。随着宝武集团的持续扩张，2020 年公司与关联方的关联交易营业收入总计为37.81 亿，公司预计2021 年与关联方的关联交易营业收入总计为63.10 亿，同比增长66.89%。

    　　宝信软件成为智慧制造领先者，打造首批5G+工业互联网应用。宝武合并后，持续整合收购马钢、重钢、太钢，托管中钢等，形成“亿吨宝武”。

    　　中国宝武党委书记、董事长陈德荣曾公开表示，亿吨宝武不是终点，而应该是我们在整个钢铁行业的供给侧结构性改革的一个新的起点。从国内市场看，宝武亿吨的钢铁产量目前仅占国内市场份额约10%，行业集中度仍然有待提高。钢铁行业兼并重组和智能制造升级，将为软件信息化市场带持续的市场增长。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。

    　　公司基于工业互联网平台研究，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构及“云-边-端”应用部署方案；大力推进智能工厂平台iPlat 与生态技术平台ePlat 基础平台研发建设；完成工业PaaS 平台部署，两款工业APP 获评工信部“2019 工业互联网优秀解决方案”；顺利通过首批“信息系统建设和服务能力评估（优秀级 CS4）”，加快相关应用的落地与推广，打造钢铁行业工业互联网服务第一品牌。

    　　数据中心业务立足上海，面向全国市场布局。公司拟对上海宝之云IDC五期项目予以立项，拟向全资子公司宝景信息增资18 亿元用于建设宝之云五期项目，总占地面积约10.8 万㎡，可提供总数约1.05 万个6kW机柜，项目整体建设期约1 年。对梅山基地项目予以立项，投资10 亿元设立全资子公司南京宝信，选址位于梅钢公司厂区，拟建设2 栋楼，项目总占地面积约67200 ㎡，共7000 个机柜。宝信武汉地区IDC 中心区规划分三阶段到2023 年建设1.8 万20A 机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。

    　　我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

    　　投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。国企改革推进，发布第二期股权激励，激发企业发展活力。我们预计公司2021-2023 年净利润为16.08 亿/20.64 亿/25.38 亿，EPS 分别为1.39元/1.79 元/2.20 元，维持 “买入”投资评级。

    　　风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC 交付上架进度低于预期的风险