晨会集萃

重点推荐

    《宏观|4 月：迈向本轮经济复苏的第二个高点》

    1 季度国内经济经历了两个阶段的变化：第一阶段是1-2 月，受疫情反复、气温偏低、就地过年、政府融资后置等短期因素影响，经济增长较去年4季度有所回落；第二阶段从3 月延续至今，随着短期因素逐渐消退、宏观政策常态化回归的中长期影响尚不显著，经济增长动能有所增强。

    金融数据：需求旺盛供给受限，信用扩张增速大幅回落。工业生产：工增继续高位运行，高基数下复合增速读数回落。固定资产投资：房地产投资延续韧性，制造业投资重回复苏。房地产销售：增速回落但景气度仍高，关注行业逻辑的潜在长期变化。消费：汽车消费走弱、服务消费复苏偏慢，消费复苏面临结构性问题。进出口：出口延续高景气度，进口运价加速上涨

    《海外&农业&医药|京东健康（06618）首次覆盖：从行业红利逐步释放看京东健康成长空间》

    京东健康：中国互联网医疗引领者。从行业规模上，处方外流和医药分离趋势将为院外在线医药零售带来新的增量规模。行业领先的供应链流转效率和服务能力，有望享受增量市场，继续扩大市场份额。长期来看线上医保政策逐渐放开，商业保险的快速增长有望成为未来的突破口。

    预计公司2021-2022 年收入增速为58%/45%，达287.90 亿/418.08 亿元，调整后净利润分别为10.77 亿/18.21 亿元。在线医疗业务板块我们给予京东健康2021 年5 倍市销率。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价格为153 港元。

    风险提示：1.政策不达预期；2.行业竞争超预期；3.与京东集团利益冲突超预期；4.业务推广不及预期

    《有色|全球锂资源追踪1:2020 锂矿综述—复苏之势确立，谁来拯救紧缺的锂精矿？》

    20 年锂矿复苏态势确立，精矿库存保持稳定。全球锂精矿散单稀少，大订单只剩融捷一家。锂精矿价格存在3-6 月滞后性，目前合理价位中枢位于775 美元/吨。精矿价格上行有望推动上游矿山资源复产。锂价周期底部持续补库，21 年H1 锂盐厂业绩或超预期。

    晨会焦点

    《海外&中小市值|龙头地产中介平台二手房新房集中度提升，新兴业务厚积薄发》

    贝壳：中国线上线下一体化住房中介服务龙头。我国房地产行业规模增长快，需要中介精准匹配供需。二手房通过渠道下沉与加盟合作持续抢占市场份额。新房有望转化房地产开发商销售费用。装修市场潜力十足，有望转化家居装修销售费用

    我们认为贝壳未来收入驱动因素主要有三：1、从新房市场来看，预计房地产开发商将持续与贝壳合作，快速售出房源从而达到稳定的资金回流；2、从二手房市场来看，贝壳有望实现渠道下沉，快速且大量的覆盖除一线城市以外的城市，快速提高各个城市的市占率；3、从装修市场来看，如视VR 功能有望助力贝壳快速切入装修市场。其次，随着业务的不断扩张，规模效应有望持续提高，降低贝壳的整体业务成本，建议关注。

    《传媒互联网|万达电影（002739）：院线及内容齐头并进，Q1 业绩大幅回暖，影院市占率持续提升》

    万达电影披露20 年业绩快报及21Q1 业绩预告，预计2020 年实现营业收入63.0 亿元，归母净利润为亏损66.7 亿元，其中公司计提商誉等资产减值和信用减值准备44.81 亿元。

    影视内容层面，公司后续储备产品丰富。21 年电影春节档取得开门红，清明档票房也创档期新高，验证对于优秀内容的观影需求毋庸置疑。同时随着国内疫情防控渐趋平稳，中国电影市场有望在供需两端持续改善，景气度在21 年有望持续恢复。

    我们预计公司20-22 年净利润分别为-66.7 亿/16.07 亿/20.47 亿元，维持“买入”评级。

    《商社&轻工|百亚股份（003006）：21Q1 归母净利润中枢+46%，激励充分&渠道优化&产品升级成效初显》

    百亚发布业绩预告，预计21Q1 实现归母净利润7600-8400 万元，同增39%-53%，表现亮眼。百亚坚持既定发展战略，聚焦主业并积极开拓电商和其他新兴渠道，渠道&品牌&营销正向优化迭代。员工激励充分，组织效率优化，省外拓展可期。

    百亚内部激励充分，始终树立打造国货精品的目标，精耕川渝优势区域，有序拓展云贵陕及两湖地区，积极拥抱新零售业态走向全国。预计21-22年净利润分别为2.4/3.1 亿元，对应42/32xPE，维持“买入”评级。

    《食品|周观点：一季度整体呈现景气度向上，重点关注眼下的高成长》

    食品饮料整体下跌。一季度整体呈现景气度向上，重点关注眼下的高成长。

    高端白酒基本面反馈仍然乐观，次高端酒企Q1 弹性大。基础调味品稳定性持续显现，复合调味品赛道景气不改。啤酒行业短期向好长期稳健，马太效应下凸显龙头竞争优势。乳制品方面，现代牧业再次收购整合，规模化进程继续加速。

    行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。调味品行业持续推荐天味食品、日辰股份，建议关注海天味业、安琪酵母。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。

    《食品|周观点：白酒周报：春糖热度指引全年，次高端高弹性范围将扩大》

    春糖圆满落幕，我们发现3 个明显趋势：一是产品价格带升级和集中度提升的步伐在加快。二是酱酒热明显，此次参展企业酱酒居多；三是企业营销由销转营，过去企业端的重点在渠道端，现在企业端直接到C 端培育消费者，通过消费者的认同来带动渠道的销售，链条越来越扁平化，抢占消费者心智变得更为重要。次高端酒企Q1 弹性大。

    目前来看，在未来两到三年，五粮液仍然是泸州老窖的主要竞争对手，但舍得可能会在未来三到五年内成为泸州老窖的新的竞争对手。老窖提高出厂价不会影响渠道利润，因为会通过各种方式返还给经销商而且涨价一般会在淡季而非旺季的时候，即用空间换时间