拓邦股份(002139)2021年一季报预告点评：一季度业绩超预期 行业集中度提升逻辑及公司战略规划逐步兑现

　　事项：

    公司发布2021 年一季报预告：2021 年一季度公司实现归母净利润2.206-2.458亿元，比上年同期增长250-290%；实现归母扣非净利润1.417-1.539 亿元，比上年同期增长480-530%。基本每股收益0.19- 0.22 元/股。

    　　评论：

    一季度业绩实现高速增长，行业集中度提升逻辑及公司战略规划逐步兑现。

    　　2021 年一季度公司实现归母扣非净利润1.42-1.54 亿元，同比实现高速增长，行业集中度提升逻辑及公司战略规划逐步兑现。2021 年一季度公司实现归母扣非净利润1.42-1.54 亿元，比上年同期增长480-530%，相较20 年四季度归母扣非净利润环比增长41.3-52.4%，超越市场预期。我们看到，智能控制器行业在专业化、智能化、复杂化背景下，市场份额正向头部企业集中；同时，公司长期的战略规划正在逐步兑现。一方面，公司的客户开拓显成效，头部客户份额稳步提升；一方面公司创新产品及高附加值产品占比提升，产品结构持续优化；另一方面公司积极实现精益管理，成本下降同时供应链鲁棒性增强。

    供应链管理投入见成效，有效缓解原材料缺货涨价影响。公司18 年后加大了对供应链的投入。公司供应链管理体系从事业部采购向集采升级，降低成本同时提升了议价能力；另外公司对需求进行预判并采取积极备货策略，从而保证了供应链安全和成本可控；同时公司依托ODM 研发设计能力实现了部份国产替代，有效缓解了原材料涨价缺货对当期业绩的影响。我们认为控制器行业在上游元器件缺货/涨价的大背景下,龙头企业供应链整体韧性更强，更易获得上游供应链的供货支持和下游客户增量订单，市场集中度有望进一步提升。

    非经常性损益大幅增加，增厚公司净利润。报告期内公司持有欧瑞博的股权投资账面价值较2020 年末有所增加，该项投资公允价值变动预计将增加公司2021 年年度净利润约9334.70 万元。

    公司积极把握智能控制器发展良机，竞争力有望进一步提升。国产智能控制器行业正面临国产化、集中化、智能化的发展良机，公司在疫情期间修炼内功、通过技术创新、敏捷交付、精益管理打造内在竞争力；同时拓展外力，持续开拓家电、工具、工业、锂电客户，头部客户份额稳步提升。公司已经逐步成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者，工业、锂电应用行业的创新者，竞争力有望进一步提升。

    盈利预测、估值及投资评级：在一季度原材料短缺涨价的不利影响下，公司实现了业绩高速增长，一方面体现了行业集中度提升的逻辑；另一方面标志着公司战略规划正顺利兑现。我们预测2021-2023 年营收为69.5/86.88/108.6 亿元，调整归母净利润为6.84/8.36/10.75 亿元（原值为6.59/8.36/10.75 亿元），对应EPS 为0.60/0.74/0.95 元（原值为0.61/0.80/1.04 元）。维持目标价15 元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。