卓胜微(300782)：业绩继续超预期 多品类扩张前景可期

事件概述

    公司发布2021 年第一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润48,100.00 万元～49,600.00 万元，比上年同期增长216.85%～226.73%。

    分析判断：

    持续推进射频模组市场化进程，业绩持续超预期根据市场调研公司Strategy Analytics 公布的数据，2019 年5G智能手机出货量为1870 万台，在智能手机市场占比约1.3%，2020 年全球5G 手机出货量预计达到2.5 亿部，是全球5G 手机真正进入爆发的一年。公司作为国内领先的射频前端芯片供应商，技术实力雄厚，创新能力强劲，建立了完善并领先的技术平台，覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。在模组产品方面，目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品（DiFEM）、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNAbank）、WiFi 连接模组产品（WiFi & connectivity module）。根据本次业绩预告内容显示，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。射频模组进入量产一方面再一次印证了公司的研发技术实力，另一方面品类突破进一步打开了公司的业绩增长空间。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润48,100.00 万元～49,600.00 万元，比上年同期增长216.85%～226.73%，环比2020 年4 季度增长35.49%~39.72%，真正实现了淡季不淡，业绩持续超预期彰显了公司的高速成长性。根据Yole的预测，接收模组市场规模将有望从2018 年的25 亿美元增长到2025 年的29 亿美元，公司作为少有的国内射频模组实现量产突破的优质公司，目前处于量产突破初期，未来预计将有望拉动公司业绩保持快速增长。另外，基于公司多年在新材料方面的深入研究和持续投入，公司研发团队通过采用优化设计的IPD 滤波器同样实现了sub-6GHz 的超高频段滤波需求。而IPD 滤波器具有设计堆叠体积小、调试灵活、成本低、产能充足等多重优势，同时在插入损耗、带外衰减、温度漂移、功率容量特性等性能方面均有较好表现。公司采用差异化IPD 滤波器方案的LFEM 产品整体性能指标可比肩国际先进水平，一经推出受到市场的广泛关注和高度认可，目前该类型产品在终端客户已实现规模出货。因此看好公司在滤波器市场的持续开拓。

    投资建议

    考虑到公司一季度继续超预期，未来2 年是5G 手机加速渗透的景气周期，将2021-2023 年营收预测由之前的42.66 亿、55.80 亿、73.04 亿上调为47.69 亿、68.00 亿、91.40 亿，将归母净利润由16.56 亿、22.42 亿、28.90 亿上调为17.13亿、25.03 亿、34.52 亿，2021-2023 年对应的PE 分别为76.58 倍、52.42 倍、38.01 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G 终端出货量大幅低于预期；新品导入不及预期