万达电影(002739)公司点评:院线及内容齐头并进 Q1业绩大幅回暖 影院市占率持续提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩/张爽 日期:2021-04-12

万达电影披露20 年业绩快报及21Q1 业绩预告,具体看,2020 年业绩快报:预计2020 年实现营业收入63.0 亿元,归母净利润为亏损66.7 亿元,其中公司计提商誉等资产减值和信用减值准备44.81 亿元。

    20 年疫情影响下影院停摆近半年时间,20 年7 月20 日复工但由于部分疫情管控限制、优质影片仍供应不足等原因,电影行业尚未能完全恢复至同期正常水平,同时境外疫情依然严重,公司下属澳洲院线业务也受到影响。

    除此之外,公司主投主控的电影均未能如期上映,部分影视剧拍摄制作进度亦有所延后,影视内容方面也受到影响,因而业绩亏损符合预期。

    但复工以来公司经营情况逐步恢复,公司票房、观影人次等恢复情况均好于行业平均水平,国内影院20Q4 实现扭亏为盈,自营影院市场占有率达到 15.1%。同时公司完成非公开发行股票,募集资金29.29 亿元,进一步提升公司资金实力。

    2021 年一季度预告:公司21Q1 预计实现净利润5.0-5.8 亿元,去年同期亏损6.0 亿元,符合预期。21Q1 国内电影市场持续复苏,万达电影实现票房、人次均优于行业,且《唐人街探案3》在春节档上映,截至3 月31 日取得45.19 亿票房,公司院线及电影业务回暖。此外,由于境外疫情仍在持续,境外影院利润同比下降,因而国内业务利润相比整体更高。

    影院经营方面,万达市占率在春节后明显提升。2021 年1 月-3 月,万达院线市占率分别为15.63%、13.30%和17.69%;万达影投市占率分别为15.03%、12.77%和16.98%。

    影视内容层面,公司后续储备产品丰富。《天星术》《2 哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021 年陆续上映,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》

    《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021 年陆续播出。

    投资建议:21 年电影春节档取得开门红,清明档票房也创档期新高,验证对于优秀内容的观影需求毋庸置疑。同时随着国内疫情防控渐趋平稳,中国电影市场有望在供需两端持续改善,景气度在21 年有望持续恢复。

    中长期维度看,万达电影作为国内电影龙头公司,院线领先地位稳固,并且不断提升竞争力,未来有望看到公司影院市占率的持续提升。同时,万达除已上映的《唐探3》外,未来2-3 年还储备多个优质项目,将在21 年起陆续释放。我们预计公司20-22 年净利润分别为-66.7 亿/16.07 亿/20.47亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,电视剧及游戏等项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险,业绩快报和预告为初步测算结果,以年报及季报数据为准。