新型烟草与包装月报：如何看待电子烟品牌商加速开店与价格战

月度观点：如何看待国内新型烟草品牌商的加速开店与价格战现象？

    年初以来各头部品牌商提出高额补贴和扩店计划，例如柚子、魔笛均计划21 年开店1 万家，柚子、铂德分别给出最高单店补贴118 万元、66万元，加速跑马圈地。（1）加速开店的原因，品牌商普遍专注渠道与营销，则渠道可触及性是当前的重要竞争力，专卖店的率先扩张不仅可创收，还可加速品牌推广与心智培育。（2）若不考虑政策，加速开店的影响，短期看，供给的快速提升虽加快需求培育，但产品的同质化将难免导致价格战的出现，结合渠道可触及性的增强，快速开店和价格下移的一二线品牌份额有望提升。长期看，本轮开店和价格战后，资金雄厚、成本领先、门店经营能力优越的企业有望胜出，而且未来高价低价产品有望同在，面向不同的消费群体。（3）若新政落地，政策具备不确定性，而渠道扩张将大概率放缓。政策防止未成年人吸烟、控制行业增速，而渠道端也有领取专卖许可证才可合法销售的可能性。如果采取类似规定，那么预计各品牌扩店速度将明显下降，供给端有望稳定，多元化趋势受限，价格战也可能动力不足。另外也有可能电子烟走中烟专卖渠道，则品牌商或将失去主动权。

    新型烟草跟踪：（1）全球雾化烟市场处于稳健成长期，15-19 年CAGR为25%。美国目前是最大的雾化烟市场，20 年受口味烟禁令、舆论事件等影响，21 年有望稳定增长。（2）国内雾化烟行业20H2 疫情好转后迅速恢复，品牌集中度加速提升，但未来政策之下存在不确定性。

    （3）HNB 海外市场增速保持高位，有望持续放量；国内中烟积极布局HNB 研发和产品升级，预计HNB 产业链仍存估值提升机会。（4）建议关注雾化烟全球制造龙头思摩尔国际。

    包装行业跟踪：（1）下游需求：2021 年1-2 月社会零售总额累计值为69,736.80 亿元，同比增长33.80%。其中，白酒累计产量为122.8 万千升，同比增长18.9%；啤酒累计产量为504.7 万千升，同比增长61.0%；软饮料累计产量为2336.6 万吨，同比增长40.3%。烟草累计产量5898.7 亿支，同比增长13.7%。空调累计产量为29.4 百万台，同比增长70.8%；家用冰箱累计产量为12.11 百万台，同比增长83.0%。

    （2）上游原材料：2021 年以来造纸景气改善，原材料价格涨跌不一。

    浮法玻璃供求紧张价格持续向上，塑料价格经过前期较快增长后，1 月份短暂下跌后回升。铜版纸和双胶纸价格2-3 月大幅上涨。

    风险提示：宏观经济低迷，原材料价格大幅上涨，新型烟草政策风险。