煤炭行业周报:煤价淡季冲高触发调控 安检环保依然紧张

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:李淼/王涛/吴杰/戴元灿 日期:2021-04-12

煤价淡季冲高触发调控,安全检查依然紧张。(1)煤炭资源网(sxcoal):近日发改委运行局会议做出指示,要增产增供,按冬季最高产量组织生产,稳定煤价,发挥长协压舱石作用,把握进口煤节奏,提高秦港场存至500 万吨以上,优化发电结构(增加非煤发电量)等。(2)内蒙古日报公众号:1 月至今内蒙古煤监局已开展第三轮排查督导,国能包头能源李家壕煤矿(产能600 万吨)拟停产整顿。(3)河南省工信厅:4 月6 日发文明确,即日起至今年11 月底,开展煤矿安全生产大排查专项检查。(4)sxcoal:4 月6 日山西金地煤焦有限公司赤峪煤矿(300 万吨/年)发生一起死亡1 人的安全事故,山西省应急管理厅责令立即停产整顿,时间不少于1 个月。我们认为,煤价淡季大涨主要受需求强劲、内蒙倒查后供给释放受限,以及进口煤价格倒挂影响,调控有助于缓解电厂后续夏季补库压力,保证煤炭市场平稳运行,在安全检查依然严格背景下,短期大幅增产难度较大,预计价格短期回调后仍以稳定为主。

    大秦线检修如期开始,港口煤价出现回落。(1)sxcoal 援引中国铁路太原局:4月6 日,为期25 天的大秦线春季集中检修展开。(2)上周后半周,港口及坑口煤价开始出现回落,秦港5500 大卡煤价环比-1.8%至722 元/吨,榆林地区末煤价格环比-5.1%至558 元/吨。(3)上周沿海八省电厂日耗185 万吨,剔除春节效应后,较2019 年同比+3.2%,较前一周增速5.1%继续减少(疫情导致20 年基数较低,因此与19 年比较);库存2238 万吨,较2019 年-15%,较前一周增速-14.6%继续下降。(4)上周北方四港库存1468 万吨,较2020/2019 年同期-367/-154 万吨。我们认为,随着气温回升和北方供暖逐步停止电厂日耗已有所回落,但受下游开工需求拉动,下行趋势并不明显,且依然高于20/19 年同期。供给端,月初内蒙煤管票新发,产量边际有所恢复,秦港库存在大秦线检修下依然环比有所增加,在保供预期下,港口及坑口价格均有所回落,贸易商采购积极性下降,后续需密切关注保供政策落实情况以及产地安全检查影响。

    环保督察组入驻山西等八省,焦钢博弈继续僵持。(1)生态环境部:第二轮第三批中央生态环境保护督察全面启动,组建8 个中央生态环境保护督察组分别对山西、河南等8 省(区)开展为期约1 个月的督察进驻工作。(2)上周焦炭价格止跌企稳,唐山一级焦及临汾二级焦维持2050 元/吨和1820 元/吨不变。(3)供给端,上周焦化厂开工率78.2%,环比/同比+0.1/+3.02pct(前一周同比+2.94pct)。需求端,全国高炉开工率60.36%,环比/同比+0.42/-7.73pct(前一周同比-7.05pct)。国内样本钢厂焦炭库存482 万吨,环比/同比-6.6/-11.3 万吨。

    我们认为,春节后焦炭价格短期回调幅度过大,近期受环保督察组入驻山西等八省以及供暖季结束部分落后产能关停影响,焦企挺价意愿较强,但下游高炉受限产影响开工率依然较低,且库存合理,采购意愿依然不强,焦钢仍处于博弈中。全年来看,焦炭落后产能淘汰即将告一段落,随着新产能逐步释放,叠加需求端河北地区环保政策仍然保持高压,焦炭供需或仍宽松,后续需关注焦炭产能变化及主产地环保限产执行情况。

    投资建议:煤价中枢高位,企业盈利逼近历史最高水平,年报大额分红叠加一季报大幅增长引发市场关注,我们认为,在“碳中和”背景下,龙头公司高盈利有望维持,同时资本开支下降,具备持续高分红能力,建议关注低估值高分红的:中国神华、兖州煤业、淮北矿业、陕西煤业,以及业绩大幅改善且具备成长性的金能科技、中煤能源、山西焦煤。

    风险提示:下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。