中科曙光(603019):盈利水平持续提升 信创核心战略加速行进

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:常潇雅 日期:2021-04-12

业绩总结:2020年,公司实现营业收入101.6 亿元,同比增长6.7%;实现归母净利润8.2 亿元,同比增长38.5%;实现归母扣非净利润5.3 亿元,同比增长36.6%。

    Q4 营收大增带动全年收入小幅增长,净利润水平持续提升。1)收入方面:受疫情和实体清单等外部因素影响,2020 年上半年公司营收增速大幅放缓,第四季度收入加速回暖,导致全年营收小幅提升。分业务来看,公司高性能计算机,存储产品,软件开发、系统集成及技术服务分别实现收入80.5 亿元、10 亿元、11.1 亿元,同比均有小幅增长。2)利润方面:2020 年公司归母净利润同比增长38.5%,净利润增速远高于营收增速,主要因为公司延续2019 年以来向高毛利润业务倾斜的趋势。公司毛利率为22.1%,同比变动不大;净利率为8.7%,同比增长2.03pp,主要由于公司期间费用率出现大幅下滑。3)费用方面:2020年,公司销售费用率为4.0%,同比下降0.8pp;管理费用率为2.2%,同比下降0.2pp;研发费用率为7.2%,同比下降0.5pp。

    公司持续加大研发投入,全产业链完整布局已逐步实现。2020 年,公司新增获得专利授权82 项,其中发明专利授权49 项,实用新型9 项,进一步巩固公司占领核心技术制高点的发展目标、提升公司核心竞争力。公司被美国列入实体名单后,对业务产生了一定的影响,公司通过全面梳理供应链,寻找可替代部件,与主要供应商进行了积极有效沟通,有效保障了大部分原材料的供应。公司在中美贸易摩擦下的国产化CPU 服务器中具有独特地位,不断延伸上下游产业链合作,在细分领域积极探索,通过海光(公司持股32.1%,2020 年实现收入10.2 亿元)、龙芯、寒武纪等多个关联方实现了全产业链完整布局。公司持续加大基于龙芯等国产服务器的研发力度,最大程度上保证高性能计算业务经营的平稳性。

    盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年EPS 分别为0.69 元、0.82 元、0.94 元,未来三年归母净利润复合增长率保持在18%左右。鉴于公司手握CPU核心资产,海光芯片面临实现量产窗口期从而贡献利润弹性,同时公司在城市云及存储方面进展顺畅为IT 基础设施核心资产,我们对公司长期看好,故维持“买入”评级。

    风险提示:海光芯片量产不达预期;城市云拓展不达预期;存储需求下滑风险。