石油化工:丙烯酸产业链投资机会梳理

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:薛聪 日期:2021-04-12

  核心观点:

      (1)2020年全球丙烯酸产能约900万吨,我国产能约350万吨,产能占比约40%。巴斯夫、陶氏杜邦、阿科玛、日本触媒是全球前四大企业,CR4约为45%。全球前十合计产能约678万吨,CR10约为75%。2020年国内丙烯酸产能约335万吨,产量约280万吨,开工率约为83.5%。

      (2)丙烯酸下游应用领域丰富,60%用于生产丙烯酸酯,其中丙烯酸丁酯是主要丙烯酸酯产品。2020年国内丙烯酸丁酯产能约266万吨,产量约190万吨,开工率约为71.5%。受原材料正丁醇价格推动,丙烯酸丁酯价格大幅波动。正丁醇涨价一方面由于国内外正丁醇装置部分停车导致供应趋紧,另一方面由于下游丙烯酸丁酯需求强劲。

      (3)SAP(高吸水性树脂)主要由聚丙烯酸钠组成,全球SAP产能约500万吨,主要分布在中国、欧洲、日本等国家和地区,全球SAP三巨头为日本触媒、德国巴斯夫、德国赢创。2020年,全球SAP消费量约为340万吨,2025年有望增长至440万。国内SAP目前产能约150万吨,产量接近100万吨,已由净进口国成为净出口国。“二孩政策”和人口老龄化拉动卫生防护用品需求,预计未来5年我国纸尿裤、纸尿布复合增速在10%-12%,SAP未来将向高性能化、复合化、功能化、可降解趋势发展。

      风险提示:原油、丙烯酸跌价、下游需求不及预期、产能释放提前导致跌价。