证券行业月报:关注业务转型过程中券商板块长期投资价值

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:王磊 日期:2021-04-12

  投资要点:

      市场表现

      3 月份权益市场表现回落、债券市场收益率止跌回升。上证综指单月-1.91%,沪深300 单月-5.40%,证券(申万)板块单月-5.93%,跑输沪深300 指数0.53 个百分点。中债总全价指数单月+0.48%。板块内个股跌多涨少,涨幅排名前三的为东吴证券(+12.73%)、光大证券(+5.52%)、国金证券(+4.73%)。

      截至4 月7 日,申万证券板块PB 估值为1.68 倍,位于近十年以来估值区间的30.18%分位点。

      分项业务

      1)经纪业务:3 月单月两市日均股基成交额8721.66 亿元,环比-15.84%,日均换手率2.49%,环比+6BP,交易量下滑对经纪业务收入造成直接影响。

      2)投行业务:3 月股权融资规模1263.84 亿元,券商承销债券规模11067.36亿元,与2020 年同期规模持平。截至4 月8 日,今年已有70 家注册制下排队企业撤回IPO 申请,远超去年全年43 家的撤回数量,撤回企业数量增多会对券商IPO 承销保荐规模造成一定影响。3)资管业务:3 月券商集合资管新成立产品发行份额40.13 亿份,环比-20.82%,同比-52.42%。4)信用业务:截至3 月31 日,两融余额16547.79 亿元,其中融资余额15097.22 亿元、融券余额1450.57 亿元,虽然较上月有所回落,但仍处于历史高位。股票质押规模呈持续收缩态势,市场质押股数4712.41 亿股,占总股本比例6.35%,较上月末-11BP。

      投资建议

      截至4 月8 日,共32 家上市券商披露2020 年报,合计实现营收4827.52 亿元,同比增长29.77%;实现归母净利润1412.14 亿元,同比增长37.79%,在2020 年市场交投活跃、资本市场改革持续推进背景下,券商业绩实现高速增长。当前证券Ⅲ(申万)指数估值1.69 倍,位于行业近十年31%分为点,具有较高的安全边际。我们认为,当前券商板块表现主要受市场风险偏好下行影响,贝塔属性仍是决定板块表现的主要矛盾。当前资本市场改革在持续推进,资本市场基础制度不断完善,全面推进股票发行注册制、大力培育机构投资者,引导长期资金入市、建立常态化退市机制等对形成高质量、大规模的资本市场具有重要意义,有望给券商带来在业务空间、业务模式上的新一轮发展机会。建议关注: 1 ) 综合实力领先的龙头券商中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH);2)受益于居民金融资产配置提升预期的互联网券商东方财富(300059.SZ)。

      风险提示

      市场波动风险,政策推进进展不及预期