品茗股份(688109)：建筑信息化空间广阔 施工信息化龙头大有可为

施工软件开发与应用龙头，建筑信息化+智慧工地业务成长性优异。公司重点聚焦建筑施工信息化领域，主营建筑信息化软件及智慧工地业务。公司建筑信息化软件分为施工、造价两大系列，分别针对施工全过程、造价算量环节提供标准化软件产品，其中施工安全计算软件为公司拳头产品，囊括国内各行业、各地方建筑规范要求，性能突出，业内知名度大。智慧工地产品通过“平台＋组件”服务，为工地提供定制化智能管控方案。近年来随着国内对建筑信息化行业持续重视，以及公司产品链逐步完善、市场开拓力度加大，公司营收与业绩呈快速增长趋势，近三年营收分别增长53%/28%/34%，业绩分别增长67%/33%/32%，展现较好的成长能力。

    建筑信息化空间广阔，施工数字化有望引领第三次变革。建筑行业空间大，但生产效率低，随着“十四五”大数据、云计算、物联网、人工智能新技术的应用，我国建筑信息化有望加速。国内建筑行业已完成两轮信息化变革，第一轮为90 年代“甩图板”工程，建筑绘图由手绘转为电脑制图；第二轮为08 年后造价环节信息化；当前随着BIM 等新技术在工程中加快应用，我国建筑业逐步迈向施工环节信息化阶段，第三轮建筑信息化变革逐步展开。其中施工安全为施工环节信息化核心，传统施工在安全、进度等方面难以实现精细化管控，管理不善会造成安全事故、延期误工等问题，近年来我国持续加强建筑施工安全监管，施工安全信息化管控需求快速增长，我们测算相关市场规模可达200 亿元，空间广阔，具有核心技术与集成系统交付能力的信息化龙头有望受益。

    施工安全领域专家，算法引擎优势领先。公司是施工领域专家，施工安全Know-how储备雄厚，形成较强技术壁垒。在软件开发方面，公司施工安全算法引擎集成了庞大且繁杂的各类国家与地方规范标准，通过多年大量施工项目迭代优化，形成了上千种计算模型，可任意切换选择各地方规范版本，满足全国各地施工现场大部分临时设施安全计算需求，以模块方式形成各分项整体解决方案，具备较强市场竞争力。

    在技术应用方面，公司智慧工地产品针对不同的应用场景和客户定制能力突出，与目前市场主流智慧工地产品相比，在算法速度、可延展性、识别率等方面优势领先。

    区域开拓、“云+端”转型、智慧工地延展驱动成长。1）区域市场开拓，公司目前已逐步从浙江省拓展至江苏、上海、湖北、广东等多个重点区域，全国化市场持续开拓，省外经销渠道逐步转为直销，有望明显提升公司营收体量。2）“云+端”压缩盗版空间，公司积极推进“云+端”商业模式转型，有望压缩盗版软件生存空间，使存量客户转化为长期稳定付费用户，促公司销售额稳健增长。3）智慧工地业务延展，公司智慧工地业务具备设计属性，未来随着数据持续积累，可助力公司不断完善智慧工地产品丰富性和多样性，根据客户的需求精准提供方案推荐，长期衍生需求广阔。

    投资建议：我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为1.34/1.83/2.48 亿元，同比增长37%/37%/35%，EPS 分别为2.46/3.37/4.55 元，2020-2023 年CAGR为36%，当前股价对应PE 为30/22/16 倍，PS 为8/6/5 倍。考虑到建筑信息化行业景气度较高，公司专注施工安全领域优势显著，有望展现优异成长性，我们给予公司2021 年目标市值73 亿元（对应2022 年40 倍PE），对应目标股价135 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：部分软件依赖海外开发平台风险，全国化市场开拓不及预期风险，税收优惠政策变化风险，建筑行业景气度下降风险等。