钢铁周报：“碳中和”+“制造业崛起” 板材企业盈利将长期维持高位 积极配置钢铁股

　　一、普钢本周观点

    　　1、量：库存加速去化，主体有所分化。本周钢材总库存环比降170万吨，降幅较上周扩大，本周建筑钢日均成交量25.75万吨，较上周下降2万吨。

    　　钢厂在供给收缩，库存去化较快的情况下依然掌握价格主导权，挺价意愿较强。分品种看，热轧、冷轧去库好于季节性，唐山限产对板材供需影响逐步显现。螺纹去库尚可，但整体库存压力较大，其中杭州库存高达114万吨，处于历史高位。五大品种产量微增6万吨，高炉开工率变化不大（环比仅增0.4%），钢厂通过提高电炉开工率来实现增产，考虑到目前短流程开工率已处于73.2%的较高水平，在废钢资源依旧偏紧的情况下，预计后期提产空间有限。

    　　2、价：高位震荡，中长期仍看好。本周钢材全品种价格突破5000元大关，冷轧价格创2009年以来新高，重返6000元的历史巅峰。宝钢股份上调5月份订货价150-500不等，鞍钢股份上调5月份订货价100-750元不等。随着钢价持续上涨，市场担忧对下游制造业利润构成挤压，在4月8日国务院金融委召开的会议中，刘鹤副总理表示：“要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势”，受此影响，近期情绪有所消退，部分品种出现小幅回落,但上周利润大部分仍然处于扩张态势，只有热卷略有回落，近期大宗商品受关注。从4月9日统计局公布PPI数据看，3月份黑色金属冶炼加工业价格同比上涨21.5%，而同期通用设备制造业、汽车业、铁路船舶和航空航天以及其他运输设备制造业等下游行业产品价格同比分别变动为：

    　　+0.2%、-0.8%、0.0%，价格变动剪刀差或对下游制造业利润产生一定影响。目前部分下游行业已开始提涨，向外转移成本压力。如家电企业已宣布产品涨价20%-30%，不过销量受到一定影响，据奥维云数据，家电行业销量连续4周下滑。但同样价格有所上涨的挖掘机行业销量在3月份同比大增60%。因此，钢价上涨对下游利润的影响需区别看待，视钢材占成本比例大小、产品需求弹性而有所不同。定性而言，对于钢材占成本比例小、需求弹性小的行业影响较小，对价格转移能力较强的资本品的影响也有限，对于钢材成本占比大的金属制品、家用电器等影响较大。另外，此轮钢价上涨一方面有供给收缩的原因，也具有相当的外部性，欧美等钢价大涨带动中国钢材出口价格上行，进而传导至国内。目前美联储主席依然淡化通胀风险，货币政策未有收紧迹象，预计国内货币政策将维持稳定，不会对钢价形成掣肘。

    　　3、结构：品种价差修复，区域倒挂加剧。本周冷热价差扩大130元，至520元，反映冷系下游接受度有所好转。中厚板与热轧价差扩大220元，至110元，热轧相对估值过高的压力有所缓解。区域价差方面，多数品种南方价差倒挂加剧，其中上海热轧与沈阳倒挂120元，广州与天津螺纹倒挂50元。据了解，造成南北钢价倒挂的主要原因是，钢厂因资源偏紧，削减了对贸易商的供货量，优先满足直供终端需求（相比贸易商，终端用户的需求更稳定，回款更快，黏性更高），造成北方市场流通资源减少，价格高于南方。

    　　4、利润：顺周期荣光重现，且具有相当强的持续性。本周钢材即期毛利：热轧1074元/吨（周环比-31元，下同）、冷轧851元/吨（+84元）、螺纹811元/吨（+57元）、中厚板977元/吨（+163元），钢厂利润整体呈扩大态势。本周多家上市钢企一季度利润预增“大爆发”，其中鞍钢股份一季度利润预报约13.5亿元，同比增3.6倍，太钢不锈一季度利润预计16亿-21亿元，同比增9.7-13倍，而重庆钢铁一季度利润预报10.8亿元，同比增长高达258.8倍。从利润看，行业表现出超高的景气度，重回供给侧改革时期的荣光。往后看，在“碳中和”和“制造业崛起”的大背景下，我们认为随着发改委和工信部组织的去产能“回头看”、压减粗钢产量等政策的落地实施，在产能、产量双控背景下，未来钢企业绩仍将有上佳表现，钢铁板块正迎来戴维斯双击，板材企业股价或突破历史新高。

    　　5、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

    　　二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

    　　1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

    　　2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

    　　3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（现在已经超过了8万元），3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。