宏观周报：从交易预期转为交易现实 商品延续分化走势

　　一、碳达峰碳中和热度持续升温。两会后，碳达峰、碳中和热度不断升温，生态环境部、能源部、工信部、央行等多部委多领域均为实现“碳达峰、碳中和”

    　　目标加紧制定行动方案。随着“碳中和”元年的开启，还有更多政策正在路上，毫无疑问，这些政策将在未来很长一段时间内影响我国经济、工业、社会、生活发展等各个方面。从短期来看，近两年为实现碳达峰，节能减排领域的政策力度明显更大，比如工信部今年要求压降钢铁产量，多地严禁新增高耗能产能，这对于传统周期行业来说，其影响将会是一轮更为深刻供给侧改革。而能源替代、技术升级将成为更长时间周期的投资主题。

    　　二、欧洲疫情再度升级，多国增加封锁措施。欧洲部分国家疫情形势依旧严重，如法国、德国和意大利等日新增继续走高。多国紧急增加封锁措施，继波兰、乌克兰和法国新增封锁措施后，德国宣布将前期的封锁措施延长至4 月18 日。

    　　伴随着封锁措施政策的增加和延长，欧洲高频经济活动数据也出现了明显回落，欧洲服务业低迷预期将继续低迷。与此同时，美国开始新一轮大规模的财政刺激，居民支票陆续发放到位，其居民消费料将继续维持强势。

    　　三、部分新兴国家开始加息。近期巴西、土耳其、俄罗斯等新兴经济体开始加息，我们认为主要原因是，一方面，美债收益率大幅飙升，资本外流压力加大，加息可以避免资金大规模外流和本币的贬值；另一方面，大宗商品价格持续上涨，通胀压力升温，加息可以控制国内通胀和防止输入性通胀。不过，作为大型经济体，新兴国家的货币政策变化对我国影响有限。未来中美的货币政策将产生明显分化，美联储货币政策的溢出效应将对我国的货币政策稳定带来冲击。

    　　四、大宗商品延续分化走势。当前宏观因素的驱动力减弱，大宗商品更多回归基本面定价，市场也从交易预期转为交易现实。一方面，“金三银四”旺季需求陆续释放，钢材、铜铝等与国内投资相关的品种料将随着下游开工的提升而回暖；另一方面，欧洲疫情再度复发，部分国家采取了新的封锁措施，这对原油等能源需求带来直接的影响，能化品种短期的回升势头将放缓。总的来看，在不同的基本面影响下，大宗商品或将延续分化走势。