保险行业上市保险公司2020年年报点评及1季度业绩前瞻:新业务价值表现分化 行业转型升级正当时

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:高超 日期:2021-04-12

  新业务价值表现不一,短期净利波动不影响长期盈利能力2020 年NBV 分别为:中国人寿583.73 亿元,同比-0.55%;中国平安495.75 亿元,同比-34.72%;中国太保178.41 亿元,同比-27.47%;新华保险91.82 亿元,同比-6.10%,主要由于2020 年开门红策略及疫情后应对举措不同所致。内含价值同比新华保险+17.34%、中国太保+15.99%、中国人寿+13.80%、中国平安+10.63%,受新业务价值增速拖累,内含价值增长有所放缓。归母净利润受税收政策调整及准备金增提影响,但短期波动不影响保险公司长期盈利能力。营运利润方面,中国平安受科技、队伍建设等战略性投入影响同比增速下降13.21pct至4.90%,中国太保营运利润同比增速下降1.36pct 至11.70%,整体保持稳定。

      财险业务结构改善,非车险快速发展;权益市场向好带动投资收益率上行车险综改实施后对财险业务整体同比产生一定压力,2020 年财险保费同比分别为太保财险+11.10%、平安财险+5.51%、人保财险+0.07%,太保财险、平安财险主要受到车险同比下降影响,人保财险受到信用保证险压降影响更加明显。车险保费同比分别为太保财险+2.63%、人保财险+1.04%、平安财险+0.94%,为应对车险综改带来的业务压力,各家险企均快速提升非车险业务,2020 年同比分别为太保财险+30.94%、平安财险+17.08%、人保财险-1.44%(剔除信用保证险影响后为+4.35%)。综合成本率受信用保证险及市场竞争加剧影响有所上升。受长期债券类、非标类投资收益率下降影响,2020 年5 家上市险企净投资收益率延续下行趋势。总投资收益率受权益市场好转带动有所提升:中国平安6.20%、中国太保5.90%、中国人保5.80%、新华保险5.50%、中国人寿5.30%。现金类资产逐渐压降,权益类资产占比提升,中国太保、新华保险提升明显,分别提升3.29%、2.67%。

      渠道升级已成行业战略转型共识

      打造高质量代理人队伍已成行业共识,2021 年或成转型决战年。各家上市险企在落实推广转型战略时均提出打造高质量的代理人渠道。目前看,该策略得到顶层方案设计者的认可,并加大方案、资源的倾斜投入。同时,一线业务管理人员认可、贯彻执行该策略,主动清退低产能代理人、增员时更注重质量而非数量。

      上下形成共识,突显优质人力对于团队氛围、整体产能与后续增员的明显优势。

      负债端维持弱复苏,关注后续增员进展和新产品销售在2021 年重视开门红的背景下,叠加1 月末重疾产品切换带来的需求集中释放,预计各上市险企达成普遍符合公司年度计划。2 季度工作重点在于增员及养客,主要险企增员门槛提升,注重优质代理人的招募,重“质”轻“量”,优质人力占比的提升将利于后续负债端的进一步改善。负债端整体维持弱复苏态势,全年视角看10 年期国债收益率有所回升,保险2021 年再投资利率扩张趋势较为确定,利于保险投资端利差扩张和估值修复。资产负债两端复苏,保险估值仍在历史低点,看好估值修复,推荐中国平安、中国太保,受益标的新华保险。

      风险提示:经济复苏不及预期;保险需求超预期减弱。