利率与流动性周报：债市回购放量 如何解读？

　　投资要点：

    　　本周债市热点 跨年以来，短端资金面意外宽松，点燃市场做多热情。

    　　当前市场普遍关注债市回购放量，是否会引来下一阶段央行的干预 回顾历史，疫情以来三轮“加杠杆”结束时，债市利率都会出现一阶段的上行，但上行幅度取决于央行是否加以干预，带来市场预期的快速扭转。总的来看，央行出于“防范金融风险”的目的干预市场，至少要等到回购放量持续一个月以上。而我们认为近期的杠杆行情，并不会持续这么长的时间。央行再进一步干预的必要性不大。

    　　本周流动性跟踪 本周央行公开市场继续中性操作，维持每日百亿元操作规模。银行间质押式回购利率方面，R001 上行6.16BP，R007下行15.52BP，R014 上行3.66BP。存款类质押式回购利率方面，DR001 上行6.37BP，DR007 下行12.49BP，DR014 下行7.69BP。

    　　SHIBOR 利率多数下行。4 月9 日， SHIBOR 隔夜为1.7804%，上行5.00BP；1 月期SHIBOR 报收2.5160%，下行2.50BP，3 月期SHIBOR 报收2.6120 %，下行2.20BP。

    　　本周一二级市场 一级市场方面，本周利率债净融资额较上周增加。

    　　本周一级市场共发行48 支利率债，实际发行总额为4879.58 亿元，较上周增加2855.51 亿元；总偿还量为2544.29 亿元，较上周减少1,438.26 亿元；净融资额为2335.28 亿元，净融资较上周增加4293.76 亿元。利率债招标需求尚可，投标倍数大多在4-6 倍之间。

    　　市场预期偏谨慎，国债收益率全线上行、国开债收益走势分化。1年期国债收益率为2.5915 %，较上周五上行1.15BP； 10 年期国债收益率报3.2121 %，上行1.08BP。1 年期国开债收益率报2.7407 %，较上周五下行1.51BP；10 年期国开债收益率报3.5852 %，上行1.25BP。

    　　风险提示 新冠疫情变化，货币政策超预期。