利率债周报：波动率低位收敛 供给高峰与配置机会同来

　　本周（2021 年4 月5 日-4 月11 日，下同）国债和国开债保持低波动率窄幅波动态势，主要品种日内波动基本在1BP 以内，周内波动基本在2BP 以内，周末收盘涨跌互现、收益率窄幅上行居多。

    　　10 年期国债收益率上行1.08BP 至3.2121%，10 年期国开债上行1.25BP 至3.5852%。

    　　本周资金利率各品种期限涨跌互现，关键品种指标连续两周小幅下行为主，流动性整体继续保持偏宽裕。至4 月9 日收盘，DR001报1.7800%，上周前值1.7163%，DR007 报1.9730%，上周前值2.0979%。

    　　周内，国家统计局发布3 月物价数据。3 月CPI 同比0.4%（前值-0.2%），环比-0.5%（前值0.6%）；3 月PPI 同比4.4%（前值1.7%），环比1.6%（前值0.8%）。我们认为：1）CPI 偏弱为春节后物价正常季节性回落，预计二季度CPI 环比延续偏弱态势；2）PPI 环比走强主要受3 月国际大宗品价格攀升带动，但环比快速上行阶段已结束；3）4 月以来高频数据态势支持上述判断。

    　　展望后市：本周利率债主要品种收益率全周窄幅波动，低波动率态势愈加显现。我们认为，当前市场波动率在10Y 国债收益率3.2%水平的持续收敛，反映市场主要力量在当前点位达到阶段均衡：

    　　1）经济方面，全球主要经济体的中短期共振复苏与中长期增长中枢下移并存，通胀压力的短期上行与长期下行压力并存，反映为债市收益率的短期上行与中长期中枢下移压力并存；2）政策方面，近期国务院金融委和央行皆再次强调“要保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策”、“货币政策要稳字当头，保持定力，珍惜正常货币政策空间”，以此为导向的政策利率和政策利率预期皆保持阶段稳定；3）供需方面，根据往年规律和今年已发债券规模，我们预计，一方面4 月份将成为年内利率债首个供给高峰月份，另一方面如收益率回升至前期3.3%水平，海外机构、保险机构等今年1-2月主要利率债增持机构将再次迎来配置的舒适窗口，触发增量需求入场。

    　　4）综上，我们预计，如无超预期冲击，近期利率债将继续维持低波动率窄幅波动状态，建议配置型投资者抓住4 月供给高峰带来的可能收益率上行机会，交易型投资者降低收益预期、以保证流动性和资金安全为主。

    　　风险提示：疫情走势；海外不确定性；政策效果不及预期等。