神州数码(000034)2020年年报点评:H2业绩恢复明显 “云+信创”战略稳步推进

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:梁程加 日期:2021-04-12

2020 年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为920.60/6.24/6.52 亿元,同比+6.06%/-11.02%/11.97%。Q4 单季度实现营业收入/扣非归母净利润283.73/2.04 亿元,同比+19.08%/+16.29%,公司下半年业绩明显恢复。2020年公司持续加大研发投入,云计算及数字化转型业务成绩突出,云业务实现74%的高速增长,“云+信创”战略将成为公司未来提供长期成长动能。考虑到公司在“云+信创”战略下投入的增加,我们略微调整公司2021/2022 年EPS 预测至1.25/1.68 元(原预测为1.40/1.63 元),新增2023 年EPS 预测1.91 元,维持“买入”评级。

    2020 年下半年业绩恢复显著,云业务成绩突出。2020 年下半年公司逐渐走出疫情影响业绩恢复明显。全年实现了营业收入/扣非归母净利润分别为920.60/6.52 亿元,同比+6.06%/+11.97%,实现经营性现金流14.57 亿元。Q4单季度实现营业收入/ 扣非归母净利润283.73/2.04 亿元, 同比+19.08%/+16.29%。其中2020 年,公司云计算及数字化转型业务成绩突出,实现营业收入26.66 亿元、同比+74%。其中云转售业务收入23.76 亿元,同比增长89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09 亿元,同比增长10.64%,毛利率46.63%;数字化转型解决方案(ISV)收入0.81 亿元,同比减少7.88%,毛利率79.22%。

    研发投入持续增长,云业务综合实力逐渐增强。2020 年公司积极加大研发投入,公司研发相关投入共计1.82 亿元,同比+23.11%。科研人员数量增长至455 人,同比+44.44%。公司作为全球领先的云管理公司,不断拓展云和数字化合作伙伴生态布局,构筑了全面覆盖阿里云、AWS、Azure、华为云、中国移动云、京东智联云、腾讯云等七大公有云的能力,拥有从云到端的、完善的技术研发、方案服务能力。2020 年公司收购了拥有“谷歌核心伙伴”身份的GoPomelo 60%的股权,成为GoPomelo 的控股股东,成为国内唯一拥有覆盖全球五大公有云的多云技术公司。2020 年公司上榜了Gartner 发布的亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册与Forrester 发布的2020 年第四季度中国混合云管软件报告,公司云业务能力受到权威机构认可。

    鲲鹏首个生产基地投产,信创业务未来前景广阔。2020 年公司完成了基于鲲鹏架构“从0 到1”的突破,首个鲲鹏PC 和服务器生产基地——鲲泰生产基地在厦门正式落地投产并实现产品交付。目前自有品牌神州鲲泰服务器已在厦门鲲鹏超算中心上架使用,入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采。同时公司完成了信创业务20 亿元战略融资在合肥的落地,为信创业务的长远发展奠定了坚实基础。

    风险因素:云转型不及预期;信创收入低于预期。

    投资建议:公司作为国内云管理龙头企业,国内唯一拥有覆盖全球五大公有云的多云技术公司,在我国云计算需求高速增长的背景下有望深度受益,同时公司信创业务持续推进,“云+信创”战略有望为公司提供长效增长动能。考虑到公司在“云+信创”战略下投入的增加,我们略微调整公司2021/2022 年EPS 预测至1.25/1.68 元(原预测为1.40/1.63 元),新增2023 年EPS 预测1.91 元,给予目标价22 元(对应2021 年PE 17.5 倍),维持“买入”评级。