伊之密(300415):下游景气度旺盛叠加公司产能提升 1Q21业绩预告超预期

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2021-04-12

  公司业绩预告1Q21 盈利同比增长856%~895%

      伊之密发布2021 年一季报业绩预告,预测1Q21 实现归属于上市公司股东净利润为1.02~1.08 亿元,同比增长856%~895%,业绩超过我们的预期,我们估计主要由于需求景气度旺盛,公司产能提升,同时注塑机价格上调部分抵消了原材料涨价的影响。

      关注要点

      公司预告1Q21 收入高速增长,我们认为主要得益于需求端旺盛以及公司本身产能提升。公司预告1Q21 实现收入7.65 亿元,同比增长117%,我们估计无论是注塑机还是压铸机均取得高速的同比增长。注塑机从去年二季度开始进入复苏通道,下游需求持续保持高景气,据我们草根调研了解,注塑机需求到目前为止仍处于供不应求的状态,注塑机厂商排产普遍紧张。同时,由于上游原材料上涨和注塑机需求旺盛,注塑机终端售价也出现了一定程度的上调。而伊之密的产能也相对去年同期有了较大的提升,因此得以在这一波的行业上行期抓住机遇提升市场份额。此外,压铸机行业经历了2018~1H20 的行业低谷期后,也在2H20 开始触底反弹,我们期待压铸机今年也有较优秀的表现。

      净利润同比转正,盈利能力维持较高水平。公司1Q20 由于疫情影响,业绩亏损1354 万元,今年业绩同比转正,且净利润率为13.4%~14.1%,创下1Q 净利润率新高。我们认为较高盈利能力的实现主要由于规模效应以及1Q21 注塑机终端价格有所提升。往前看,随着规模效应的扩大,尤其是压铸机收入跨过盈亏平衡线,我们认为净利润率仍有提升空间。

      长期来看,公司市场份额仍有望继续提升,同时海外业务有较大发展空间。注塑机行业有较强周期性,但伊之密从2012 年至今,注塑机每年的收入增速基本都为正,且2011~2020 年年化收入增速在18%的水平,表现出了较强的穿越周期的能力。考虑到注塑机行业市场空间广阔(我们估计国内市场在300 亿元以上),我们认为伊之密仍有份额提升的空间。此外,公司近几年加强海外业务布局,我们期待其海外市场开拓顺利。

      估值与建议

      考虑到行业景气度超预期,同时公司盈利能力较我们此前预测更强,上调2020/21e 盈利预测11.1%/8.3%至3.1 亿元/4.26 亿元,引入2022 年盈利预测4.8 亿元。目前股价对应2021e P/E 为20.6x,考虑到盈利预测上调,我们相应上调目标价7.3%至24.43 元,对应25x 2021e 目标P/E,潜在涨幅21.6%,维持“跑赢行业”评级。

      风险

      行业景气度下行,公司市场份额下降。