生物医药行业周报：医药板块短期波动 推荐关注业绩确定性强的标的

行业观点：医药板块短期波动，推荐关注业绩确定性强的标的。上周医药板块下跌0.89%，同期沪深300 指数下跌2.45%，医药行业在28 个行业中排名第21 位。继连续三周上涨后，医药板块出现回调。截止2021 年4月9 日，医药板块估值为41.88 倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为53.54%，低于历史均值57.32%。医药生物板块具备长期投资价值，随着估值调整，或为布局的理想时间点。进入四月，上市公司集中披露2020 年年报及2021 年一季报。2020 年一季度新冠疫情爆发，医药行业受到不同程度的影响。随着疫情得到有效控制，疫苗接种工作的有序展开，进入2021 年，我国医药企业基本已恢复正常生产经营，医药行业2021 年一季度有望实现快速增长。我们认为业绩增长确定性较强的企业值得重点关注。

    投资策略：密切关注一季度业绩，推荐关注确定性强的标的。2021 年一季度，医药行业核心标的业绩表现仍较为突出。考虑2020 年由于疫情带来的行业低基数，2021Q1 业绩增速有望大幅提高。其中，政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头仍然是我们的关注重点。2020 年疫情爆发，助推器械、诊断和疫苗。器械领域，建议关注生命监护、生命支持及生物安全类器械，如迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物。诊断领域，建议关注新冠相关的核酸诊断及免疫诊断试剂企业，如达安基因、硕世生物、安图生物。疫苗领域，建议关注国内二类疫苗龙头企业，如智飞生物、康泰生物、华兰生物等。2021 年一季度，我国疫情得到有效控制，医药行业快速恢复，考虑去年一季度的低基数，今年药品、医疗服务等板块有望实现高增速。药品领域，建议关注新药研发、CRO、CDMO 以及核医学，如凯莱英、药石科技、微芯生物、东诚药业、科伦药业、九典制药。消费升级领域，建议关注口腔、眼科、医美、辅助生殖领域，如正海生物、通策医疗等。

    行业要闻荟萃：1）基石药业泰吉华（avapritinib，阿伐替尼）获国家药监局批准上市；2）东阳光GLP-1/FGF21 双重激动剂HEC88473 注射液获批临床；3）甘李药业在研产品GLR2007 获欧盟委员会孤儿药资格认定；4）成都先导STING 激动剂HG381 获得临床试验默示许可。

    行情回顾：上周A 股医药板块下跌0.89%，同期沪深300 指数下跌2.45%，医药行业在28 个行业中排名第21 位。上周H 股医药板块下跌1.13%，同期恒生综指下跌1.13%，医药行业在11 个行业中排名第8 位。

    上周重点报告：九典制药（300705）首次覆盖报告—经皮给药蓝海，凝胶膏剂龙头。目前主流凝胶贴膏剂品种均属于NSAIDs，是骨骼肌肉系统消炎镇痛一线用药。其主要成长逻辑有二，一是替代传统中成药贴膏剂，二是NSAIDs 外用比例提升。据我们测算，我国凝胶贴膏剂市场潜力超200 亿元，存10 倍以上成长空间。九典制药将以凝胶贴膏剂为代表的经皮给药市场作为未来主要战略聚焦方向。

    凝胶贴膏剂竞争格局好，目前国产企业仅九典制药和泰德制药具备一定市场份额，进口企业以三笠制药为主。从在研管线来看，九典制药优势明显。其中洛索洛芬钠凝胶贴膏（已上市）、酮洛芬凝胶贴膏（2021）、吲哚美辛（2022）均为首仿品种，此外公司还储备了多个2 类改良型新药。我们预计2023 年公司凝胶贴膏剂收入将突破15 亿元，贡献接近3 亿元净利润。我们预计2020-2022 年公司收入分别为9.80 亿、16.10 亿和22.55 亿元，归母净利润分别为0.80 亿、1.36 亿和2.57 亿元。

    参考其它特色细分领域龙头估值水平，我们给予2022 年45 倍PE，对应目标市值116 亿元。对标日本贴膏剂龙头久光制药，公司中长期市值有望达到300-500 亿元区间。首次覆盖，给予“推荐”

    评级。

    风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。